智光电气(002169)中报点评:经营效益不断改善 各项业务持续推进

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭/王雪峰/阮巧燕 日期:2016-08-02

公司发布2016年中期财务报告:报告期内,公司实现营业收入5.93 亿元,同比增长3.06%,实现归属于上市公司股东的净利润6523 万元,同比增长82.24%。分项来看,综合节能服务业务增长略高于我们预期,用电服务业务增长略低于我们预期,电力电缆业务和电气控制设备业务增长符合我们预期,总体而言,公司上半年业务增长基本符合预期。

    投资要点:

    经营效益不断改善。较上年同期,公司毛利率提升3.1 个百分点至74.9%,期间费用率降低0.33 个百分点至17.2%,净利率提升6.62 个百分点至12.84%。其中,岭南电缆新增合同实现同比增长60.85%,保障未来一年内业绩增长;综合节能服务业务持续开拓新兴领域,中标山西漳泽电力塔山发电600MW 机组电动给水泵节能改造项目,为后续市场拓展打下坚实基础。

    用电服务持续推进。报告期内,公司用电服务实现营业收入2778 万元,同比增长47.61%,净利润251.73 万元,同比增长87.85%。肇庆、汕头、东莞用电服务公司相继获得承装(修、试)五级资格,南宁、昆明及江门的用电服务公司后续也将取得进展,预计下半年用电服务业务将迎来业绩爆发期。

    售电方面取得实质进展。在未取得资质的情况下,公司通过为电力大用户代理交易的方式率先开展业务,积累先期经验。随着售电牌照的取得,公司在7 月已经参与广东省电力交易集合竞价,我们强调在中长期内单纯赚取贩售电价差的业务模式竞争力有限,通过电力工程、合同能源管理不售电相结合,才能提升客户体验,增强综合实力。

    给予”强烈推荐“评级。公司用电服务商业模式成熟,用电服务异地扩张不断得到验证,公司售电牌照即将拿到,2016 年有望步入业绩爆发期,提升公司2016~2018 年EPS 预测分别为0.53/0.76/1.06 元,,给予公司未来6-12个月目标价为32 元,对应2016-2018 年PE 为60/42/30 倍。。

    风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险