方大集团(000055)半年业绩点评:轨交爆发 幕墙结算暂影响业绩

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2016-08-02

  本报告导读:

      公司公布半年报,幕墙业务受天气影响拖累业绩,但充沛在手订单下半年有望复苏;同时轨交放量,方大城销售有望年底集中确认,带来业绩大幅增长。

      投资要点:

      维持“增持”评 级。公司上半年实现营收10.09亿元,同比下滑12.23%;实现归母净利5316 万元,同比上升3.58%,略低于预期;但扣非后净利润4426 万元,同比上升24.74%。我们维持2016-2017 EPS 预测0.91 元、1.57 元,维持目标价至22.61 元,维持“增持”评级。

      幕墙业务受2 季度天气及结算进度影响:幕墙业务目前占收入比重近8 成,受今年2 季度华中、华北、华南暴雨天气影响,重大幕墙项目进展放缓,但我们观察到公司在手订单较为充沛(21.93 亿元),下半年随着天气好转,幕墙业务有望明显回升。

      轨交屏蔽门业务双爆发,有望成为新增长点:2016H1 公司轨交屏蔽门业务营收同比增长69%,共计中标签约订单6.68 亿元,截止上半年末累计订单储备11.6 亿元(施工周期平均18 个月,2015 年全年收入4.64 亿)。我们认为公司作为全球地铁及城市轨交屏蔽门龙头,将充分受益“十三五”期间轨交的快速发展,同时公司海外订单也开始爆发,上半年拿下港铁大单及印度项目,我们认为下半年轨交业务有望继续发量,未来我们判断公司将进一步打造轨交综合服务商。

      方大城项目实现有力资金保障。方大城项目今年1 月入市销售,已实现销售金额15.9 亿元(对应约4 万余平米),体现在报告期预收款项截止今年6 月底相比15 年底增加6.04 亿元达到7.35 亿元,我们判断方大城项目有望在4 季度集中确认收入,带来业绩大幅增长。

      风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。