雷柏科技(002577)中报点评：外设业务实现彻底扭亏 无人机、机器人循序渐进

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司7月30日发布2016年的中报。

    　　平安观点：

    　　收入稳步增长，主营业务所对应的净利润扭亏为盈：2016 年上半年公司实现营业收入2.56 亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长3,818%。公司业绩上升的主要原因为乐汇股权转让跨期确认的营业外收入及传统外设业务实现业绩的扭亏为盈。公司的扣非后归母净利润为1327 万元，同比增长254%。机器人、无人机业务处于业务发展积累期，研发、市场营销费用投入较多，所以公司的综合费用率有所上涨。

    　　公司决定在16 年中期不转增，也不分红。

    　　重点介入电竞外设领域，打造V 系列产品线：通过发挥线下渠道优势，制定多元化营销方针，提升产品在电竞爱好者、高端玩家心中的品牌认可度，从而为持续提高在网吧市场的占有率奠定坚实的基础。报告期内，得益于新客户群体开拓进展顺利，竞技类业务增长态势明显，外设业务实现彻底扭亏。

    　　公司与腾讯共同打造联合运营的新产品空影YING 及XPLOER MINI 已处于最后的产品测试阶段，相关产品预计将陆续在下半年上市：公司无人机业务自去年开展以来，XIRO 一代无人机已实现规模销售，产品已进驻海内外事十多个国家地区。报告期内，公司通过不断创新，细分公司无人机产品定位，优化完善产品线，努力在未来给用户提供价格更亲民，携带更方便，操作更简单，社交更多元性的产品，来扩大消费群体，提升品牌市场影响力。截止报告期末，公司与腾讯共同打造联合运营的新产品空影YING及XPLOER MINI 已处于最后的产品测试阶段，相关产品预计将陆续在下半年上市。？ 与零度、腾讯合作，抢占消费级无人机市场：据美国航空咨询公司Teal Group 预测，消费级无人机市场在未来的几年将增速加快。2014 年的市场规模为28 亿美元，至2020 年这一数据将翻一番，增长至56 亿美元。中国作为民用无人机的巨大需求市场，预计2018 年市场规模将达到110 亿人民币，在2025 年将飙升至达到750 亿人民币。

    　　大力布局机器人业务，并已斩获订单：公司在内部3C 领域自动化集成发展的基础上，成立了机器人公司，并开始为其他3C 企业设计、规划、实施机器人的生产线，即集成项目。目前已有9000 万元的订单，预计年内可再增2 亿元的新订单。

    　　同时，公司不断加速机器人解决方案业务的产品化进程，以期抓住工业机器人行业的发展机遇。2015年11 月，公司以非公开发行股票的方式准备募集资金，用于公司机器人和无人机项目的研发与推广。

    　　其中3.4 亿元用于机器人集成系统设备产业化项目，致力于产品化机械手的程序和动作，能够适应3C 行业企业的各种不同工序上的精细动作，使之成为产品卖给行业的客户。

    　　盈利预测：由于乐汇股权事项的跨年特殊处理，我们上调了公司16 年的盈利预测，从原来的1.57亿上调到3.29 亿，上调了109%；保持17-18 年的净利润预测不变。根据这个预测，公司2016 年至2018 年EPS 分别为1.16、0.78 和1.07 元。现在公司股价对应的PE 倍数分别是16 年42.4 倍、17年63.2 倍和18 年的45.8 倍。我们维持“推荐”评级。

    　　风险提示：公司的电竞PC 外设设备的市场拓展不及预期的风险；消费级无人机市场的竞争情况加剧的风险。