华业资本(600240)点评:李仕林溢价登场 商业逻辑更为顺畅

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈福 日期:2016-08-01

  7 月29 日,公司公告,原第二大股东华保宏实业将其15.33%股权以11.3 元/股悉数转让给李仕林,交易金额24.67 亿元,我们点评如下:

      李仕林溢价登场,商业逻辑更为顺畅

      自华业资本现金收购李仕林的医疗业务以来,市场一直在期待李仕林在股权上与上市公司绑定,从而为公司的战略转型提供更为坚实的逻辑基础。本次以现金24.67 亿元成为华业资本第二大股东,坐实了市场预期,而且,该金额高于去年售卖资产给华业资本的21 亿元所得,可见李仕林对华业资本前景的看好。

      未来还将注入医疗商业资产,有望成为上市实际控制人本次股权变更后,李仕林持有华业资本15.33%,与第一大股东华业发展的23.44%相差仅8.11%。按照此前承诺,自2015 年6 月起3 年内李仕林还将注入医疗商业资产,因此,成为新的实际控制人只待时间的流淌。

      金融:全年规模预计百亿以上

      金融主要是针对三甲医院应收账款的类保理业务,具高品质、高成长和高盈利“三高”特征,2015 年完成40-50 亿元规模,预计约4 亿元利润计入2016 年报表。2016 年预计业务规模百亿以上。

      医疗:2016-17 年承诺利润2.2 亿、3 亿

      捷尔医疗主要有三大业务板块:医疗设备供应、与医院合作成立医疗中心、重医附三院(75%股权)。按收购承诺,2016-2017 年不低于2.2 亿、3 亿元。

      地产:为金融和医疗业务提供资金支持

      存量住宅项目下半年进入销售结算,商业物业通过证券化回流资金,为金融业务提供更有力支持。地产整体NAV 约70-80 亿。

      风险提示

      医疗金融平台项目推进低于预期,地产结算进度低于预期。

      合理估值200 亿元,维持“买入”评级

      登场时点及溢价超出市场预期,后续商业逻辑更为顺畅,维持公司6-12 个月合理估值200 亿元的判断,继续给予买入评级。