玉龙股份(601028)点评:上半年业绩有所下降 转型步伐或将提速

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-08-01

报告要点

    事件描述

    公司发布2016 年半年度业绩预减公告,预计报告期内将实现归属于上市公司股东的净利润为0.27-0.33 亿元,同比下降62%到69%。

    据此计算,公司2 季度实现归属于上市公司股东净利润0-0.06 亿元,同比减少86.55%-100.65%,按最新股本计算,2 季度实现EPS 为0-0.01 元,去年同期为0.054 元,1 季度EPS 为0.035 元。

    事件评论

    需求下降叠加订单交付不足,上半年业绩有所下降:公司产品主要可分为输送管道和结构用钢管,其中输送管道包括螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋 弧焊接钢管等,广泛应用于石油天然气运输、城市供水、供气、排污等领域;结构用钢管包括方矩形焊接钢管,主要应用于住宅钢结构、桥梁等领域。2015年公司直缝埋弧焊接钢管营业收入占公司营业收入达41.07%,毛利占公司比例达 55.61%,在公司产品结构中占据着举足轻重的地位。上半年公司业绩大幅下降,应主要源于上半年订单以及直缝埋弧焊接钢管订单交付不足:公司分别在5 月末和6 月初与山东科瑞签订直缝埋弧焊接钢管销售订单,累计订单量已达12 万吨,占2015 年该产品销量的58.24%;累计金额为4.07亿元,若按照2015 年该产品23.89%的毛利率计算,订单将会为公司带来0.97 亿元的毛利增量,考虑到公司上半年净利润情况,此次订单应还未大规模交付,尚未对公司业绩贡献增量。

    实际控制人易主,转型或将提速:公司基于在传统业务订单稳定但缺乏向上空间的情形下,有较为积极的转型意愿去打破传统业务对业绩以及估值的双重束缚。如今实际控制人变更为王文学,其旗下资产业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等众多领域,并且拥有两家上市公司华夏幸福和黑牛食品。其中具备一定规模的优质资产,资本运作空间较大,上市公司平台资源价值愈加凸显,转型之路已然水到渠成,新兴估值空间也已逐步打开。

    预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.16 元、0.23 元,维持“买入”评级。