中孚实业(600595)中报点评：扭亏为盈 铝价上涨提供业绩高弹性

　　事件：

    　　公司发布半年报，2016 年上半年实现销售收入71.3 亿元，同比+61%，净利润1.5 亿元，上年同期为亏损7535 万元。

    　　评论：

    　　1、上半年业绩同比扭亏，符合预期

    　　1）受国家供给侧改革影响，铝价较去年底有所回升并企稳运行（年初至今已回升近15%至12620 元/吨，均价11728 元/吨，环比去年下半年11262 元/吨已有明显改善）。铝产品销售收入（占49%）和贸易收入（占38%）均环比增加，收入规模持续扩大。

    　　2）受益于生产成本降低（原材料氧化铝价格+公司用电成本下降）和高端产品（高性能铝合金特种铝材项目已基本建成投产，并于上半年实现批量销售）比重提高，公司盈利能力显著提升，铝加工和电解铝毛利率分别达21.4%和19.3%，去年同期为3.4%和1.1%。

    　　3）全资子公司银湖铝业分别于2016 年3 月25 日、3 月30 日收到土地补偿款5000 万元、4275 万元，合计影响同期归母净利润增加4706 万元。

    　　2、积极转型深加工，铝价上涨提供业绩弹性

    　　1）公司致力于向下游产业链延伸，目前已形成“煤—电—电解铝—铝加工”较为完善的全产业链，并将进一步打造“煤-电-电解铝-铝加工-云计算数据中心”的综合产业链。目前，冷轧项目正在调试，热连轧和高性能特种铝材项目尚属达产过渡期，随着产量逐步达产，将进一步提升了公司整体盈利水平；增发布局新兴领域也有望为公司带来新的利润增长点。

    　　2）电解铝企业产量收缩+新建产能投放放缓+复产不及预期+库存下行，支撑上半年铝价持续上行，目前库存已处于绝对低位。考虑到随着价格上涨，复产产能可能增加，加上新建产能集中释放，铝价或有所回调，但基于对全年铝市供需短缺的判断，预计下半年总体将呈现震荡偏强走势。

    　　风险提示：铝厂大面积复产，铝价大幅下行；大盘带来的系统性风险。