华业资本(600240)点评：灵魂人物进场 打造医疗金融最强阵容

事件:公司二股东华保宏将自己持有的15.33%股权全额转让给李仕林旗下子公司

    1)7 月29 日晚,公司二股东华保宏通过协议转让的形式,以11.30 元/股价格向李仕林旗下3 个子公司分别转让5.11%股权,转让后,李仕林首次进入到上市公司股东,并成为第二大股东,持有15.33%股权。同时,李仕林承诺未来12 个月之内不再增持上市公司股权;2)公司第三大股东为原第二大股东的全资子公司,目前仍然保留股份不变。

    灵魂人物进场,去年的3 年注入承诺预期逐步兑现,业务拓展更将飞速发展

    1)2015 年10 月14 日,公司改选董事会,李仕林旗下医疗公司中恒韵医药总经理尹艳,中金租赁董事、捷尔医疗副总孙涛,捷尔医疗经理刘荣华已经进入到上市公司,作为新增的三名董事;2)但公司医疗业务开展(包含2015 年6 月份开始的承诺未来3 年内注入李仕林旗下医疗资产),医疗供应链金融的拓展,核心人物都是在于李仕林,可以解除市场对公司业务发展可持续性的顾虑。

    第一期员工持股计划9 月2 日到期,成本价11.68 元,考虑杠杆成本价约12.26 元

    1)公司第一期员工持股计划于2015 年9 月2 日建仓完毕,总计规模1351 万股,成本价11.68 元,考虑到当时1:1 的杠杆,假设10%的杠杆利率则对应综合成本价12.26元,较目前价格高19%;2)第二期员工持股计划总计规模2 亿元,仍为1:1 杠杆,暂未实施完毕。

    医疗业务飞速开展,供应链金融规模和医疗创投

    1)按照公司计划,全年供应链金融业务预计规模80-100 亿元,目前已完成额超过50 亿元,其中公司出资额16.8 亿元,已经超过去年全年水平,按照同样的利润率估算,将有超过5 亿元利润于2017 年结算;2)近期公司业务推进明显加速,可参考我们2 周内持续发布的报告。

    半年报将开始有供应链金融业绩的首次集中结算,决心最坚定的转型

    公司去年开展供应链金融业务,将在今年二季度开始进入结算,且随着规模的做大(按照公司制定规模,年内规模将达到100 亿元),业绩结算将逐步平滑,从今年半年报开始进入首次兑现期。同时,公司也将新北京中心最后20%股权进行出售,在售项目仅剩通州东方玫瑰和深圳玫瑰四季馨园,预计年底售罄,做最坚定的转型。考虑到后续李仕林承诺的资产注入和公司业务开展的持续推进,继续推荐。

    风险提示:计划推进不及预期。