彩虹股份(600707)调研简报:业绩或迎反转

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈平 日期:2016-08-01

  投资要点:

       液晶基板玻璃领军企业,国企背景优势使公司获得地方支持较多。公司主要业务为液晶基板玻璃的研发、生产与销售。液晶基板玻璃是平板显示产业不可或缺的关键性材料,是液晶面板的重要组件。公司在合肥、张家港、咸阳均有生产基地,本土化配套具有较强的地理优势,且与当地政府合作较深,获得了较多的资金和政策支持。

       6 代线带来盈利,8.5 代线将是公司未来业绩成长的支撑。公司6 代线已进入试产,预计大规模出货后就能给公司带来盈利。通过自主研发和技术合作,公司已掌握8.5 代基板玻璃生产线的装备技术和生产工艺技术,8.5 代液晶基板玻璃生产线项目计划于下半年开始建设。目前正在进行前期准备工作。当前8.5 代线竞争较少,预计投产后价格下降不会如5 代线这么激烈。预计8.5 代项目明年下半年投产初期有约30%的毛利率,能使公司主营业务产品由亏转盈。

       影响业绩的5 代线将逐渐停产或转产,亏损有望止住。公司当前5 代线良率80%左右,已经属于较好水平,然而良品率的提高不足以弥补玻璃基板价格下跌带来的冲击。公司计划将5 代线停产,在停工后,公司亏损情况将得到改善,而且公司深挖潜能,将5 代线转产玻璃盖板,转产相关工艺相差不大,有望使5 代线工厂转亏为盈。

       公司由中国最大的电子行业国有集团CEC 管理,未来国企改革预期强烈。公司自2012 年起,管理权由国资委移交至中国电子信息产业集团有限公司(CEC),CEC 旗下拥有大量电子产业相关上市与非上市公司,在国企改革的大背景下,公司作为CEC 旗下上市平台,引发较强烈的国企改革猜测。

       盈利预测。(1)我们预计在2017 年公司6 代线产生盈利前,公司业绩仍将严重受到5 代线亏损的影响。(2)我们预计公司2017 年将是由亏转盈的起点,此后盈利状况在8.5 代线的帮助下逐渐好转(3)考虑到公司作为CEC 旗下上市平台的国企改革预期。综合来看,我们预计公司2016~2018 归母净利润分别为-2.53、-0.09、0.27 亿元,对应EPS 分别为-0.34、-0.01、0.04 元/股。公司2015-2018年每股净资产为2.12、2.15、2.14、2.18 元,给予公司2015 年 6.5x PB,对应目标价13.97 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

       不确定性分析。玻璃基板竞争加剧,价格进一步下降。