宏润建设(002062)点评：业绩下半年加速 新兴产业转型在路上

　　事件：

    　　公司公布2016年H1业绩快报，H1营收/归属净利润分别为35.8/1.01亿元，分别同比增长1.01%/5.72%。

    　　评论：

    　　增持。公司公布2016 年上半年业绩快报，上半年业绩同比增长5.72%，符合我们此前预期。考虑订单承接有望超预期，维持预测公司2016/17 年EPS 为0.25/0.35，参考可比公司估值水平，考虑公司在新能源/充电桩等方面的布局显示转型积极性，维持目标价8.26 元，对应2016 年32 倍PE，维持增持评级。

    　　业绩进入加速上升通道。公司上半年建筑业营收约25.7 亿元，同比-18%，房地产营收约9.4 亿元，同比+189%。建筑业务新签订单大幅度增长目前或因尚未大面积开工导致建筑业务营收下滑。公司2014/15 年H1净利润分别占全年净利润比重约46%/45%，每年度下半年业绩高于上半年，考虑到2016 年H1 承接订单超50 亿元（同比增长达100%），此外高毛利率的轨交市政业务占比超80%，我们预计公司H2 业绩将拐点上升。

    　　积极财政政策有望加码，PPP&轨交/城市管廊爆发在即。1）公司具有市政公用工程施工总承包特级，轨道交通、公路桥梁、基础工程等6 项一级资质，在大跨径桥梁、深地下空间等领域具有核心技术；2）PPP 项目库已超10 万亿，未来3 年轨交行业投资年复合增速预计高达43%，浙江省十三五市政交通设施投资达1.2 万亿（较十二五期间增1 倍）；3）6月CPI/PPI 持续低位运营，民间投资5-6 月持续下滑，财政部部长楼继伟提出货币政策边际效益下降，经济友好型财政政策边际效应上升，我们预计轨道交通/城市管廊/海绵城市等基础设施投资有望继续加码。

    　　充电桩等新兴产业转型在路上，融资空间大转型可期。1）2015 年7月公告投资10 亿建设充电桩并已承接充电桩EPC 订单，宣告公司进入充电桩市场，未来在充电桩EPC 及投资运营上或将持续深化布局；2）大股东及一致行动人持股超61%且上市之后从未减持，我们测算至少存1.98亿股再融资空间，近期聘请产业投资高管，显示公司转型逐步推进未来落地可期。

    　　风险提示：业绩低于预期，转型低于预期等