天海投资(600751)点评：杠杆收购英迈国际 转型IT分销

　　事件：

    　　2016 年7 月25 日晚，天海投资发布重大资产购买暨关联交易报告书（修订版），拟收购美股上市公司英迈国际（IMI）100%的股权，同时公司完成对《问询函》

    　　的答复，股票于7 月26 日开市起复牌。

    　　评论：

    　　1、 天海投资公司概况

    　　天海投资成立于1992 年，原名“天津市海运股份有限公司”，2015 年7 月更名为“天津天海投资发展股份有限公司”。公司主营业务为国际近洋和国内沿海集装箱班轮运输及船务代理、货运代理业务等。截止2016 年一季末，公司控股股东为海航物流集团，实际控制人为海南航慈基金会。

    　　公司拥有完善的国际近洋集装箱运输网络，经营及管理以天津、上海为基本港，至日本、韩国、香港和台湾等国家和地区的国际近洋直航班轮运输航线，并可通过二程船公司的中转，完成通往世界各地的集装箱运输服务；同时经营以天津为基本港，至广州的国内沿海南北运输航线。

    　　近年来，航运市场持续低迷，公司业绩不容乐观。2015 年，公司实现营业收入7.2 亿元，同比增长70%；归母净利润2.47 亿元，同比增长212.5%。

    　　2、14 年定增募集资金118 亿，为本次收购提供现金2014 年12 月，天海投资以5.98 亿元/股向上银基金、国华人寿、方正富邦基金、财通基金、海航物流集团非公开发行20.07 亿股股份，募集资金总额120 亿元，募集资金净额117.74 亿元。通过此次定向增发，原有控股股东——大新华物流控股（集团）有限公司持股比例从29.98%下降至9.23%，降为公司第五大股东。海航物流集团有限公司持股20.76%，为公司第一大股东。国华人寿、上银基金、方正富邦基金、财通基金分列公司第二、第三、第四和第六大股东。公司原有募投项目包括购买10 艘VLCC、4 艘LNG 以及补充流动资金，分别使用募集资金36 亿、48 亿和不超过36 亿元。截止目前，公司未实际投入资金购买10 艘VLCC和4 艘LNG 船，募集资金本息和约87 亿元，将用于支付本次交易的对价。3、公司拟现金收购英迈国际100%股权2016 年2 月17 日（纽约时间），天海投资、GCL Acquisition, Inc.（以下简称GCL）和英迈国际签署了附条件生效的《合并协议及计划》。本次交易以GCL 和英迈国际合并的方式进行，合并后GCL 将停止存续，英迈国际则作为合并后的主体成为公司的控股子公司。

    　　本次交易对价60.09 亿美元，包括英迈国际普通股权价值57.78 亿元和股权激励对价2.31 亿元，全部以现金方式支付，不涉及股权结构变化。本次交易，公司以自有资金出资87 亿元，联合投资方国华人寿出资40 亿元，剩余的金额为银行借款。天海投资资金来源为前次非公开发行募投项目变更。