久其软件(002279)点评：再选优质公司和募集资金力度投入!

　　事件：

    　　公告并购预案和发行可转债。以2.05 亿元现金方式购买北京瑞意恒动科技有限公司100%股权并对其增资；拟发行可转换公司债券募集资金不超过人民币7.8 亿元，投向久其政务研发中心建设项目、下一代集团管控平台、数字营销运营平台、政企大数据平台和购买瑞意恒动100%股权。

    　　投资要点：

    　　瑞意恒动2016/2017/2018 业绩承诺1500 万、1950 万、2535 万，社交领域数字营销与忆起联移动广告平台优势结合。单一的营销模式已经难以促使广告主与消费者建立起消费关系，瑞意恒动深耕于社会化营销领域，在主营业务类型、广告主资源、媒体资源等方面能够与亿起联形成差异化的优势互补。

    　　现金分期支付考核业绩承诺，约定2 年内瑞意恒动股东购买久其软件股票，出资额不低于资产价格的20%。依据并购团队每年的业绩承诺分期支付，并有业绩补偿协议和奖励协议，瑞意恒动100%股权由3 位自然人持有，利害关系更直接。交割后2 年内，3 位自然人通过二级市场或可交换债持有母公司股份，出资额不低于资产价格的20%，既能在业绩对赌结束后稳定团队又能为二级市场提供积极信号。

    　　对应收账款、经营性现金流和商誉减值有考核，体现执行力和决策能力。约定目标公司几个阶段的应收账款全部回收的截止日期；所有业绩考核年度，目标公司经营性现金流净额全部为正；移动营销领域，应收账款和经营性现金流更容易被用来掩饰收入。目标公司商誉减值额不应大于业绩承诺补偿累计金额，提前控制风险。

    　　发行可转换债募集资金7.8 亿，投向政务软件、大数据、移动营销和现金购买瑞意恒动，包含所有产品线释放强景气信号。可转债利息非常低，不影响净利润，同时可转债过会审核的效率更高，最快速、确定的追求业务！考察历史发展，2006-2008 和2010-2012，两阶段业绩高速增长均来自前期力度投入！

    　　维持“增持”评级和2016、2017、2018 年盈利预测，考虑是公告预案，暂不上调盈利预测。

    　　华夏电通2016 全年并表，预计2016、2017 年归属于母公司所有净利润为2.06、2.52 亿元，2018 年盈利预测为3.04 亿，对应2016、2017、2018 年PE 为54X、44X、37X（仅先考虑瑞意恒动加入，PE 为50X、41X、34X）。公司主业和并购业务都处于景气周期，投资价值在于业绩向上确定性、超预期概率大和相关业务催化剂！