福星股份(000926)中报点评：结算高增长 全年业 绩有望大超预期

公司公布半年报,上半年实现营收58.0 亿元(由于本期房地产结算收入增加同比大增55%),归母净利润3.4 亿元(同比增36%),归母扣非净利润3.4 亿元(同比增93%)。

    投资要点:

    受益武汉市场火爆,房地产业务业绩爆发。上半年房地产业务实现结算收入53.2亿元,同比增82.5%;毛利率24.77%,较15 年年末降2.9 个百分点;结算面积68.79万方,同比增67.7%;销售金额56.9 亿元,同比增74.0%;实现销售面积55.88 万方,同比增42.7%。截至16 年上半年末,待开发土地面积245 万方,待开发建面725 万方,销售存量约58.87 万方,持有型物业约14.58 万方;三费费率持续降低至7.0%,较去年同期降2.3 个百分点;预收账款约62.41 亿元,加上一季度房地产业务营业收入已达115.65 亿元(占15 年全年营业收入144%),预计16 年全年业绩将大超预期。由于销售加速、拆迁款减少,定增募集资金到位,公司债发行顺利,目前公司现金流充裕,在手货币资金68.91 亿元,债务结构不断优化,净负债率较年初降19 个百分点至78%。

    福星智慧家物业众筹的面积已达1.1 亿平方米,服务人群约330 万人,荣登2016年物业服务百强企业榜单15 强,为未来发展奠定了坚实基础。公司积极扩展社区O2O基础服务和增值服务,创造新的盈利点,目前已完善内部治理结构和运营平台搭建,社区经纨、健康、旅游、家装等板块陆续设立并运营,社区APP 等终端软件和服务进入大规模的推广和运作期。公司去年12 月物管面积仅6000 万方,短短半年实现翻倍增长,并进入上海/成都/西安/北京等地,实现跨区域发展,已成为发展迅猛的平台型企业。

    金属制品业务逐渐收缩,库存量大降,15 年销售量、生产量、库存量分别为13.8、13.2、0.8 万吨,同比降27.7%、28.6%、43.4%。上半年实现营业收入4.1 亿元,同比降8.27%,亏损4527 万元,亏损较去年同期增130%。

    公司在武汉三环内拥有丰富项目储备,持续受益武汉市场回暖,上半年末预收账款及营业收入已达15 年营业收入150%,全年业绩高增长可期。当前股价接近定增价格12.66 元,RNAV20 元/股,预计16-18 年营业收入98、111、122 亿元,对应增速分别为21%、14%、10%,三年复合增速15%;16-18 年EPS 为0.62、0.82、0.92元,三年复合增速23%,对应当前股价PE20、15、13 倍,短期受三会去杠杆系统风险影响不宜追高,建议逢低吸纳,6-12 月目标价15.8 元,对应16 年PE25 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:短期市场波动剧烈,智慧社区推广不达预期,金属制品业务亏损等。