陆家嘴(600663/900932)点评:地产高增长 业绩小幅超预期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:宁静鞭 日期:2016-07-29

  陆家嘴上半年业绩每股0.26 元,同比上升30.8%

    陆家嘴上半年实现收入37.9 亿元,同比上升51.2%;实现净利润8.8 亿元,合每股盈利0.26 元,同比上升30.8%,小幅超出我们的预期。

      租赁收入持续增长。公司上半年实现营业收入37.9 亿元,其中租赁板块收入13.0 亿元,同比增长29.6%。期内甲级写字楼平均出租率98%,研发写字楼出租率100%,平均租金分别为7.15、4.97元/平米·天,租金较2015 年的6.9、4.8 元/平米·天略有提升。

      同时,公司近期投入使用的东方汇项目租金收入将主要体现在下半年,我们预计公司全年租金收入增幅将在30%以上。

      房地产销售板块表现亮眼。公司上半年实现住宅销售面积7.5 万平米,销售额约24 亿元,天津和上海住宅项目去化率均在90%以上。公司上半年房地产销售结算20.6 亿元,同比大幅增长199.4%,其中东方汇项目在期内转让部分商业物业,实现收入17.4 亿元,住宅结算收入3.3 亿元,期内房地产销售结算毛利率(税前)较2015 年全年水平42.1%提升11 个百分点至53.1%。

      发展趋势

      租金稳增长,大金融板块持续推进:2016 年上半年,公司持有在营物业已达158 万平米,在建超过260 万平米,新投入使用的东方汇也将从今年下半年持续贡献租金收入。另外,公司于今年5月份公布了重大资产重组预案,拟以现金方式收购上海陆家嘴金融发展公司100%股权,未来公司将一举获得“证券+信托+保险”三项金融牌照,并全面启动“地产+金融”双轮驱动策略,实现公司未来业绩持续稳定成长。

      盈利预测

      我们上调公司2016 年业绩预测6.9%至每股0.61 元,上调2017年业绩预测0.8%至每股0.63 元。

      估值与建议

      目前股价对应公司2016/17 年P/E 为37.3 倍和36.0 倍,对最新净资产值溢价62%,我们维持A 股目标价25 元(除权前45 元)及“中性”评级,维持B 股“中性”评级及目标价1.69 美元(除权前3.05 美元)。

      风险

      宏观经济下行风险。