广东明珠(600382)点评:非公开发行股票获证监会批文点评:明珠渐耀世 天时邀共飨

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:侯丽科/申思聪/李品科 日期:2016-07-28

  本报告导读:

      定增批文落地,大股东(含一致行动人)股权比例的提升意味着内生动力增强;兴宁市一级土地开发后续将提供稳定的现金流和业绩,戴维斯双击在即。

      投资要点:

      内生产动力十足 ,发展进入新篇章。公司非公开发行批文正式落地,大股东以不低于14.92 元价格认购定增,定增完成后其持股比例将增加至40%以上,大股东和中小股东的利益趋于一致。公司作为大股东唯一上市平台,大股东发展决心和支持力度将得到充分释放,内生动力十足,发展即将进入新篇章。维持公司增持评级,目标价22 元,对应定增前2016 年13.5 倍PE。

      业务释放加速,资产质量极佳。公司资产负债率仅9%,金融股权等核心资产质量极佳。兴宁市城市扩容需求持续增长,公司积极参与南部新城土地一级开发,预计未来五年年均贡献土地出让收入24 亿元。

      同时也将积累与政府PPP 合作模式经验,为未来获取更大体量的一级土地开发项目打下基础。预计2016/17 年EPS 为1.63 和2.05 元,增速分别为255%和26%。

      成长空间充分,多元发展可期。公司定增前市值仅约57 亿元,定增后账面现金大幅提升,为未来市值成长打开空间。旗下各参股公司资质优质,其中参股的云山汽车进入了工信部第八批《免征车辆购置税新能源汽车目录》;参股的大顶矿业分红5910.3 万元,显著提升公司盈利水平。考虑到公司在手现金充足,未来多元发展的态势将提速,新兴产业的扩张有望拉升公司目前偏低的估值水平,一级开发业务将提升业绩增长,戴维斯双击在即。

      风险提示:大股东协同发展及土地一级开发业务存一定不确定性。