天海投资(600751)点评：拟收购英迈国际 启动战略转型

　　事件描述

    　　2016 年7 月25 日晚，公司发布重大资产购买暨关联交易报告书（修订版），拟收购美股上市公司英迈国际（IMI）100%的股权，同时公司完成对《问询函》的答复。

    　　事件评论

    　　本次交易为现金方式收购，公司股权结构不发生变化。公司本次拟收购英迈国际100%的股权，交易金额为60.09 亿美元，约人民币392亿元。收购方式为现金收购，其中87 亿元为公司自有资金，联合投资方国华人寿出资40 亿元，剩余资金为银行借款。由于不涉及发行股份，公司股权结构在交易前后不发生变化。

    　　英迈国际为全球最大的IT 分销商之一，产品渠道和客户资源丰富。2015年英迈国际实现收入464.87 亿美元，净利润为2.67 亿美元。目前是全球最大的IT 分销商之一，拥有丰富的分销网络，在全球45 个国家设立了分支机构，业务范围遍及160 多个国家，美国境内销售的移动设备每3 个中有1 个来自于英迈。

    　　“蛇吞象”收购英迈国际，启动战略转型。公司原有业务单一，主营航运业务受国内航运市场景气度的下滑影响，运价大幅下跌，行业景气度在短期内难以扭转。2015 年天海投资营业收入为7.2 亿元，实现利润2.48 亿元，远低于被收购公司英迈国际（2015 年）的收入（约2870亿）和净利润（约14.7 亿）。标的企业英迈国际具有全球领先的IT 产品分销业务基础，如果收购完成，考虑到公司原有业务的收入和利润体量有限，公司将顺利转型进军IT 供应链综合服务行业，有利于公司搭建供应链服务、金融服务产业体系，实现战略转型。

    　　首评给予“买入”评级。考虑到：1）英迈国际作为全球最大的IT 分销商，世界500 强，此次收购案若成立对于天海投资收入和利润有明显带动；2）天海投资战略转型IT 供应链行业，英迈国际进入中国市场后还有较大增长潜力。假设2016 年公司能够成功完成对英迈国际的收购，预计公司2016-2018 年EPS 将分别为0.50 元、0.53 元和0.60元，对应PE 分别为15 倍、14 倍和12 倍，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：预案审批风险，交易被终止的风险，公司整合的风险