和晶科技(300279)中报点评:澳润信息发展超预期 智慧树加速扩张

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2016-07-28

  澳润信息业务发展超预期,带动公司业绩高速增长和晶科技净利润2016H1同比增长158%,主要源于澳润信息并表贡献显著业绩增量。

      澳润信息现实现的净利润已接近全年业绩承诺,2016 年业绩贡献将大幅超越预期。

      “智慧树”项目Q2 单季度新增合作幼儿园1.1 万家,加速扩张趋势明显。

      2016H1 净利润同比增长158%,澳润信息全年有望大幅超越承诺业绩公司发布2016 年半年度报告:公司2016H1 实现营业收入6.2 亿元,YoY68.6%;实现净利润4758 万元,YoY157.5%;实现EPS0.34 元。其中,公司Q2 单季度实现营业收入3.6 亿元,YoY89.2%;实现净利润2739 万元,YoY+140.5%。公司Q2收入端与盈利端的高速增长得以延续,主要源于澳润信息3-6 月并表贡献显著增量。

      公司Q2 净利润增速较Q1 略有下滑则是受到“智慧树”项目规模加速扩张导致投入相应增加影响。我们认为,随着澳润信息与多个省级广电网络公司进入实质性合作阶段,其3-6 月并表利润已接近全年业绩承诺,2016 年业绩贡献将大幅超越预期。

      业务结构持续优化,带动净利率同比大幅提升2.7pct在收购中科新瑞以及澳润信息之后,公司业务结构持续优化。2016H1 公司系统集成、网络接入及家庭终端设备产品合计收入占比已超过40%,毛利率分别为31.9%、36.5%,远高于传统智能控制器产品13.9%的毛利率水平。受此影响,公司报告期内实现整体毛利率22.7%,较2015 年同期增加5.6pct。所以,虽然期间费用率同比增加1.5pct,公司净利率却同比大幅提升2.7pct。

      “ 智慧树”Q2 新增签约园所1.1 万家,加速扩张趋势明显环宇万维坚定推行扩大市场份额的发展战略,截至2016 年6 月底,“智慧树”项目已拥有合作幼儿园5.2 万家,用户总量超过800 万,日均活跃用户约120 万。Q2 单季度“智慧树”即新增签约园所1.1 万家,凭借规模与口碑优势,加速扩张趋势明显。

      目前,“智慧树”已成为国内业务规模最大、功能完善度和用户粘性最高的幼教互动平台之一。商业化方面,“智慧树”的广告系统已于2016 年4 月正式上线,京东、淘宝、雀巢等知名品牌已开始投放广告。

      构建“智慧生活”生态圈,维持“买入”评级

      和晶科技智能控制器主业高速增长可期,积极外延布局智能物联、智慧校园以及智能终端有望迎来二次腾飞。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.79/1.13/1.53 元。考虑到“智慧树”项目未来的业绩高弹性,参考可比公司分部估值,给予2016 年目标市值86 亿元,对应合理价格中枢53.64 元。重申“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行,智慧树签约园所扩张及商业化不达预期。