海伦哲(300201)：板块合力带动高增长 盈利能力显著改善

　　海伦哲是国内专业高空作业车行业龙头企业，2012年收购格拉曼进军消防车业务，近期收购巨能伟业、连硕科技进入智能LED 电源、3C 自动化、机器人职业教育等领域。基于对电力系统订单、消防车（机器人）市场以及3C 自动化行业的看好，近期对公司进行了调研。我们认为，电力招标恢复，消防产品结构改善以及收购巨能、连硕都将使2016 年盈利情况将显著改善。给予 “审慎推荐-A”投资评级。

    　　收购巨能伟业、连硕科技后完成四大板块布局。公司2012 年收购格拉曼进军消防车业务，2014 年收购巨能伟业进入智能LED 电源领域，2015 年收购连硕科技。目前公司主营产品包括高空作业车、电力保障车辆（本部）；军品、消防车（格拉曼）；智能LED 控制电源（巨能伟业）、智能集成及工业机器人设计与应用培训（连硕科技）。

    　　产品结构改善，费率稳定，显著改善盈利能力。由于电力系统招标停滞、消防车新老产品衔接等原因，近年盈利状况不佳。2016 年，上述情况已得到显著改善，电力招标恢复、一系列高毛利产品的推出将使盈利能力显著改善。

    　　高空作业车保持龙头地位，5.7 亿元大单增厚业绩。2016 年6 月公司中标5.7亿元国家电网订单，本次公司中标国家电网采购一共20 个包、以绝缘臂车辆产品为主，订单金额占公司2015 年营业收入的59%。

    　　消防车产品结构改善，消防机器人销售有望过亿。格拉曼消防车军品占比不断提升，2016 年消防机器人收入有望过亿，全年收入预计增长40%~50%。

    　　巨能伟业巩固LED 电源市场，连硕科技行业持续高景气，布局机器人教育。

    　　巨能伟业在巩固原有LED 市场的基础上，又研发了智能IC 等新产品。得益于3C 自动化行业高景气，连硕科技16 年上半年净利润预计达2690 万左右。

    　　维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测，16-18 年归母净利润分别为0.66、1.09、1.25 亿元，对应PE 110、71、61 倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：电力系统招标低于预期，消防机器人、智能IC、机器人教育市场开拓低于预期。