莱宝高科(002106)调研简报:业绩拐点或临近

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈平 日期:2016-07-26

投资要点:

    大尺寸OGS 良率、产能利用率提升+亏损点减少致2016Q1 扭亏。2015 年是公司成立24 年来首次亏损,亏损的主要原因是下游智能手机出货量增速下滑以及电容式触摸屏行业竞争加剧、产品价格下滑所致!在接连亏损6 个季度后2016年Q1 公司首次实现扭亏为盈,2016 年Q1 归母净利润671 万元,扭亏为盈主要得益于两个因素:(1)大尺寸OGS 良率、产能利用率提升,重庆莱宝(公司主要的OGS 五代线产能)产能利用率由去年的较低水平提升至当前的七到八成水平,公司成本大幅摊薄,2016Q1 实现3300 万元左右的净利润;(2)亏损点减少,停产小尺寸OGS、GG 等产品(当前中大尺寸OGS 产品已经占公司营业收入比重70%以上),减少每月数千万元的亏损。

    OGS 已占据大尺寸触摸屏主导地位,公司中大尺寸OGS 订单增长有望维持。OGS 结构具有触控灵敏、耐用、透光性好、可靠等品质,且性价比优势明显,2015 年以来OGS 已逐渐占据中大尺寸电容式触摸屏的主导地位。公司旗下重庆莱宝拥有国内唯一一条量产的5 代OGS 生产线,当前已向客户稳定批量供应中大尺寸OGS 产品。公司未来将优先受益OGS 渗透率提升的进程。另外,大尺寸OGS 的关键应用领域2 in 1 笔电及All in 1 一体机市场接受度增强,我们认为中大尺寸OGS 终端产品出货量的增加有望给公司带来持续稳定增长的订单。

    持续培育新增长点。公司在巩固当前主要产品ITO 导电玻璃、中大尺寸OGS、TFT-LCD 等销售外,还利用现有生产设备资源,积极开发中大尺寸盖板玻璃、2.5D盖板玻璃、柔性TFT-Array 驱动基板、全视角反射型TFT-LCD、G5 CF、On Cell、电致变色玻璃等新产品,并对盖板玻璃、柔性TFT 等具备量产条件的产品积极进行市场推广,尝试培育未来新的业绩增长点。

    中报业绩乐观。我们认为随着2 in 1 及AOI 等产品需求的迅速增长,公司2016Q2大尺寸OGS 及全贴合产品订单环比有望比Q1 大幅增加,产能利用率也将提升,预计Q2 将实现更大的业绩贡献。

    盈利预测。公司经过长期积累,OGS 业务有望使公司业绩反转。考虑到OGS 的高速增长和公司拥有国内唯一量产5 代线的优势。我们预计公司2016~2018 年中大尺寸OGS 订单带动显示材料实现38%、28%、25%的增长,对应归母净利润分别为1.52、2.12、2.39 亿元,对应EPS 分别为0.22、0.30、0.34 元/股。结合可比公司估值,给予公司2016 年 65x PE,对应目标价14.5 元。首次给予“增持”评级。

    不确定性分析。2 in 1、AIO 笔电放量低于预期。