京运通(601908)点评:电站扩张叠加设备订单回暖 上半年业绩高增长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/张垚/马军 日期:2016-07-25

  报告要点

       事件描述

      京运通发布2016 年中报业绩预告,预计实现归属母公司净利润2.28-2.55亿元,同比增长70%-90%,折合EPS 为0.11-0.13 元。据此推算,2 季度实现归属母公司净利润1.27-1.54 亿元,同比增长28.17%-55.30%,环比增长25.11%-51.60%,2 季度EPS 为0.06-0.08 元。

       事件评论

       受益电站规模扩张与设备业务回暖,上半年业绩持续高增长。上半年公司实现归属母公司净利润2.28-2.55 亿元,维持持续高增长趋势:1)公司电站规模持续扩张,目前已具备并网电站487MW,带动公司业绩持续增长,上半年公司并网结算电量2.67 亿度,预计贡献利润超1 亿元。同时,去年4季度与今年1 季度公司宁夏部分电站存在一定限电问题,一定程度影响了电站业务盈利水平,2 季度限电问题基本解决,季度综合发电小时超420 小时。

      2)2013 年光伏行业持续复苏,企业盈利改善带动部分产能扩张,去年下半年以来设备企业订单明显改善。公司作为国内光伏设备龙头企业,今年上半年设备业务同样大幅改善,贡献利润增长。预计上半年设备业务利润贡献约1 亿元;3)硅片业务出货量与盈利维持平稳;4)受制市场发展,预计环保业务仍有一定亏损。

       电站规模持续扩张,打造东部分布式龙头。目前公司具备并网电站487MW,其中宁夏地区地面电站280MW,东部分布式电站约210MW,后续公司仍将推动分布式电站建设,打造国内屋顶分布式电站龙头企业。公司公告,拟终止约41MW 分布式电站募投项目,主要是由于电站建设条件发生变化,不利于项目盈利水平,项目并更节约的募投资金将补充流动资金,预计将继续用于分布式电站建设。整体上,我们预计公司今年年底电站规模将超800MW,中期目标1.5GW 以上,驱动公司业绩持续增长。

       半导体设备市场望获突破,打造高端装备新亮点。公司承担“国家02 专项——极大规模集成电路制造技术及成套工艺”重大科技攻关项目,研制的大型区熔单晶硅炉取得重大突破,并完成国内第一条应用自主设备的区熔单晶硅棒生产线,目前产线已达到稳定运行状态,正积极进行产品推广。区熔法可以获得电阻率和纯度都很高的单晶硅,主要应用于制造IGBT 器件、大功率晶闸管等,是制作各种探测器、传感器的关键原材料。后期随着国内IGBT进口替代持续推进,区熔业务将有望为公司高端装备制造业务打造新亮点。

       维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 为0.24、0.34 元,对应PE为31、22 倍,维持买入评级。

      风险提示:电站规模扩张低于预期