宝硕股份(600155)点评:转型金融乘风而上 华创登台扬帆起航

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟/罗毅 日期:2016-07-22

资产重组并募集配套资金事项获批,开启发展新章程

    公司2016 年1 月13 日公告称拟通过非公开发行的方式收购华创证券100%的股权,并配套融资77.51 亿元,全部用于补充华创证券资本金。公司收购方案并募集配套资金事项于2016 年7 月21 日获证监会有条件通过,公司股票自2016 年7 月22 日起复牌。根据交易方案,公司收购资产及募资配套资金交易对象均已确定,预计后续推进阻力较小。资产重组完成后公司将实现从传统的塑料管材业务向证券业务的全面转型,华创证券也将借力登陆资本市场。华创证券具有贵州国资+股权激励+机制灵活等多重优势,突破资本金束缚后市场地位有望得到有效提升。

    华创证券:深耕贵州,机制灵活的特色券商

    华创证券于 2002 年成立于贵州,是业内机制较为灵活,特色明显的券商。实现了核心员工和管理层的股权激励,人才生产力可持续释放。公司敏锐布局互联网金融,打造综合性金融服务平台,以服务实体经济投融资和居民财富管理需求为目标,以客户需求、客户体验为核心,大力开发建设互联网综合金融服务平台,积累了良好的“互联网+金融”模式,是首批获得互联网证券业务试点券商。2009 年成立研究所,通过特色化打造研究,在核心领域形成明显优势。

    借力登陆资本市场,突破资本瓶颈,开启业务空间

    本次资产重组完成后华创证券将曲线登陆资本市场,有望推动华创规模化发展,并有效提升市场地位。2015 年华创证券净资本水平为33 亿元,排名行业第76。近年来华创证券加快传统业务转型,积极布局新业务,原有较小的资本规模限制资本中介、自营等资本消耗型的业务发展。重组完成后宝硕股份将注入77.5 亿元到华创证券,全部用于补充证券资本金,华创净资本排名将上升至行业第35 名。资本金到位后有望全面解除各项业务的资本限制,打开业务发展新空间,为战略升级和资本运作创造条件。

    打造金融投融资平台,“互联网+金融”大亮点

    公司通过金汇资本持有贵州白酒交易所40%的股权,间接控股贵州股权金融资产交易中心,主导创设该交易平台上的多项产品。华创证券构建较为完善的非标准化资产业务体系框架,以基础资产的挖掘、获取和风控为核心,以创设满足多层次客户需求特点为重点,构建了非标准化资产挖掘、产品创设、发行、交易等功能为一体的创新业务综合金融服务平台。

    特色化模式+高流动性优势,维持买入评级

    收购完成和配套融资后,公司市值265 亿元,实际流通盘不到50 亿元,居券商板块最低水平,具备流通性高、灵活性强的优势。华创证券特色化运作模式及旗下金融交易平台、互联网金融特色优势鲜明,未来具备较大成长性。预计2016-2018 年EPS 分别0.27、0.38 和0.47,对应的PE 分别为54、39 和31,维持买入评级。

    风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。