美好集团(000667)中报点评：东莞项目提振业绩 跨省合作输出品牌

　　报告要点

    　　 事件描述

    　　美好集团（000667）今日公告2016 年半年报，主要内容如下：2016 年上半年公司实现营业收入21.17 亿元，同比大幅增长101.78%，净利润2.73 亿元，同比增长648.7%；净利润率12.91%，同比上升9.43 个百分点，EPS 0.11元。其中第二季度单季实现营业收入12.43 亿元，同比大幅增长50.56%，净利润1.7 亿元，同比增长599.46%；净利润率13.66%，同比上升10.72个百分点，EPS 0.07 元。

    　　 事件评论

    　　 东莞项目大幅提振业绩。公司2016 年上半年营业收入和归属净利润分别上升102%和649%，而且毛利率、净利率均有大幅提升，主要原因在于东莞“名流印象”项目集中结转导致。报告期内，该项目结转收入达到10.46 亿元，较上年同期增长约10.43 亿元，接近公司上半年营业收入的一半，而且该项目受益于东莞房价上涨，推动公司毛利率改善。

    　　 负债率继续下行，再融资持续推进。截至报告期末，公司资产负债率为62.89%，比一季度末再度下降0.58 个百分点，真实负债率低至58.21%，货币资金覆盖率（即货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债））回升至70%，比上季度末提升30 个百分点。同时，公司上半年积极进行多模式融资，拟注册20 亿元的中期票据，拟公开发行20 亿元公司债券，并通过债务重组融资9 亿元。

    　　 再拿建和村 “城改”项目。公司于2016 年5 月5 日以18.63 亿元获得建和村二宗土地，合计净用地面积达26.44 万平，规划建面达92.54万平，楼面地价约1953 元/㎡。随着武汉市城改资源日益稀缺，此次拿下该项目标志着公司在城改方面的深厚实力，而且该项目在近几年开发商逐年入驻、交通配套逐渐完善的背景下，具有较强升值潜力。

    　　 牵手山东招金，跨省品牌输出。公司与山东招金集团签订合作协议，拟共同设立平台公司或直接参股项目公司进行开发。该项目公司并入公司报表，且公司可收取可售部分销售额，以及不可售部分评估值的2%~2.5%做为品牌管理费，同时该项目将引入跟投机制。

    　　 投资建议：预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.23 、0.30 元/股，对应当前股价的PE 分别为16.89 和13.02 倍，维持“买入”评级。

    　　 风险提示：房地产市场热度回落，货币政策收紧，合作事项不达预期