雪人股份(002639)点评：受益氢能产业化提速 空气循环系统潜力巨大

投资要点:

    设立氢能技术公司,加快燃料电池领域布局。公司设立上海雪人氢能源技术有限公司,以求充分借助OPCON 拥有燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势,加速布局燃料电池与氢能源领域。OPCON 公司是双螺杆形式燃料电池压缩机的开发者,拥有知名的AUTOROTOR 品牌,目前已开发12 个型号的燃料电池系统,已为加拿大Ballard 以及戴姆勒·莱斯勒、奔驰、美国通用、沃尔沃、丰田、本田等众多汽车生产商供货,子公司的成立意味着公司已将燃料电池作为公司发展的重点,优势将愈加明显。

    氢产业联盟成立,公司将享受行业提速。19 日氢产业联盟在东莞揭牌,并正式启动氢产业发展基金,母基金规模100 亿元,这将全方位的整合产业资源,构建氢能产业链,氢能源汽车产业化的速度有望加快,公司将享受行业提速。

    国务院部署推荐互联网+物流,冷链物流龙头将受益。国务院常务会议指出发展互联网+高效物流是推进供给侧结构性改革的重要举措,鼓励发展冷链物流。我们认为医疗食品安全与消费升级使得冷链物流大有可为,公司一致致力于冷链物流领域的设备提供与工程领域。自14年分别100%股权收购的方式瑞典OPCON 公司和资产收购意大利莱富康公司压缩机包括技术和售后在内的全部资产,布局压缩机业务。经过两年半的布局,我们预计压缩机业务将在16年二季度达到盈亏平衡点,16 年将为公司业绩带来50%的增长,净利润增长7 倍,公司作为冷链物流龙头,将充分收益。

    维持盈利预测,维持增持评级。我们预计16-18 年EPS 为0.18/0.24/0.35 元,对应PE 为76/57/39X,可比公司16 年PE 平均值为38X,最大值为50X,考虑到OPCON 双螺杆压缩机和意大利莱富康均居业内龙头,公司对其包含服务在内的收购将降低在国内的成本,虽然国内布局尚未在收益中完全体现,但是随着高技术低成本产品的示范效应产生,公司压缩机的市占率势必不断提升,给予一定估值溢价,压缩机业务60X,对应市值67 亿,考虑到美股燃料电池龙头公司PLUG 21 亿人民币市值,以及公司在A 股具备稀缺性,给予一定溢价,公司合理市值在100 亿,对应股价14.83 元,维持盈利预测,维持增持评级。