韩建河山(603616)调研报告：订单保障业绩反转 转型带来想象空间

　　报告摘要：

    　　国内领先的PCCP 龙头企业。公司是国内专业生产混凝土输水管道品种、规格最齐全的企业之一，多年来稳居我国PCCP 行业第一梯队，在同行业内享有较高的知名度，在华北地区的产能、市场占有率和客户认知度等具有优势。

    　　订单大幅回升保障业绩反转。公司主要业务模式是通过大型水利工程的建设招投标来获取订单，政府在项目投资和建设方面的节奏比较难以把握，公司在2015 年就明显受到项目迟缓带来的影响，前期中标工程基本完成，后续招标项目尚未开始，导致公司2015 年业绩同比大幅下降。从行业的长期趋势来看，未来若干年国家对于水利建设的投资仍将保持稳步增长，公司在行业里的地位稳固，某一年的订单低谷并不能代表公司实际的投资价值，我们认为，从2016 年开始，水利投资的复苏趋势已经比较明显，1 季度，公司就连续在湖北、辽宁、吉林签订合同或取得中标通知书，三个PCCP项目订单就高达14.75 亿元。公司2015 年2.38战略转型将打开想象空间。除了原有主业的升级转型，公司在战略上也提出了新的发展方向，在2015 年报中明确提出了“海绵城市建设、移动车库、城市地下综合管廊作为新的三大发展方向” ，我们认为，公司结合自身业务特点的转型具有较好的业务基础，市政建设服务综合供应商的定位将为公司打开新的业务发展空间。

    　　公司盈利预测及投资评级。预计公司2016-2018 年营业收入分别为10.4亿元、12.5 亿元和14.6 亿元，净利润分别为1.06 亿元、1.28 亿元和1.51亿元，EPS 分别为0.73、0.88、1.03 元，对应PE 分别为43、35、30 倍，给予公司“强烈推荐”评级。