方盛制药(603998)调研简报：内生外延发展动力足 参股LIPO公司潜力大

　　一、事件概述

    　　近期公司复脉定胶囊获批并入股美国Lipo 公司，我们对公司情况进行了跟踪。

    　　二、分析与判断

    　　1、公司产品线丰富且销售能力突出，复脉定胶囊有望成为大品种公司制剂产品线主要是以心脑血管、骨伤科、妇儿药以及抗感染等为主，包括血塞通分散片、藤黄健骨片、头孢克肟片、金英胶囊等主要品种。其中心血管药是公司第一大销售品类，销售收入占到公司总收入的34.3%。此次新获批的复脉定胶囊，来源于传统古方经验，治疗心悸（心率失常）的疗效确切。复脉定胶囊属于全国独家剂型，具有良好的市场竞争格局，可使公司心血管产品线得到强化，未来凭借公司出色的营销能力，有望成为心血管领域内有竞争力的大品种。

    　　2、参股Lipo 介入肿瘤药物研发，开启国际化进程公司以1,000 万美元参与美国Lipo 的增资扩股，占总股本的30%。公司目前在研产品主要是是白蛋白结合型紫杉醇的仿制药LM-001 以及下一代紫杉醇LM-101。

    　　目前仿制药LM-001 处于待申报生产阶段，LM-101 处于注册申报前的后期研究工作，未来具有良好的市场前景。公司未来将负责FDA 以及欧盟CE 等国际认证及制剂产品的生产，以及国内的申报生产和销售工作，并按约定比例分享产品未来在全球市场的销售收益。通过此次合作，公司实现了引进国际先进技术、完成国际认证、实现海外业务的布局和拓展等目标，标志着公司制药业务国际化进程的开启。

    　　3、制剂业务基础良好，外延发展动力十足

    　　公司具有较丰富的制剂产品线，且具备较强的营销能力，同时在研发上不断加大投入，引进高水平研发人才，注重外部技术合作，目前在研产品34 个和已申报产品18 个，包括治疗结直肠癌的1 类新药迪安替康等优秀品种，未来公司中药、化药业务有望实现稳定增长。同时，公司注重外延式发展，已经设立子公司布局生物制药业务，完善了制剂领域布局，并进入基因检测等医疗服务领域，不断优化产业布局，未来公司仍将继续注重内生与外延发展的协同作用，发展动力十足。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司产品线丰富，营销能力突出，围绕心脑血管、骨伤科、妇儿药以及抗感染等重点领域，通过人才引进和项目收购，不断加强公司研发能力和制剂产品线。公司已经实施了股权激励，有利于未来长期发展，业绩确定性高，未来内生外延发展动力十足。近期投资的美国Lipo 公司，具备优秀产品线和药物研发技术，标志公司开启国际化发展，未来具备极大的发展潜力。预计公司2016-2018 年EPS0.24、0.29、0.35 元，对应市盈率70、59、49 倍，给予“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示 1.研发进展不及预期；2.行业政策对制剂销售影响；