青岛双星(000599)调研简报：逆势增长 困境中谋求发展

　　一、 事件概述

    　　近日，我们调研了青岛双星（000599），与公司领导进行了较深入的沟通，了解了公司生产经营的有关情况。

    　　二、 分析与判断

    　　老牌国企，品牌价值犹在

    　　公司有九十多年的悠久历史，双星品牌享誉海内外，其中以双星鞋、双星轮胎最为出名。

    　　公司自1996年上市以来到2002年期间，主营业务为鞋、服的生产和销售。2008年，公司进行改制，将鞋服产业剥离，聚焦轮胎和橡胶机械产业。公司主营业务是轮胎，以全钢子午胎和半钢子午胎为主，年产量1000万套左右，占整个营收的90%以上，销售网络遍布全国，并远销欧美、非洲、东南亚、中东等140多个国家和地区，其中出口占55%左右，机械制造产业营收占比不到10%。

    　　行业产能过剩，机遇与挑战并存

    　　目前国内有500家左右的轮胎企业，其中山东省占据产能的50%，东营占国内产能的40%。

    　　公司产能1000万套左右，占比不到5%。长期以来，国内轮胎企业呈现“三低”特点，即产品附加值低，中国轮胎销量约占全球的35%，而收入仅为全球的15%左右；品牌集中度低，进入世界轮胎企业75强排行榜的29家大陆轮胎企业总收入之和，仅相当于排名第一的企业一家的收入；开工率低，已连续多年小于60%。由于经济增长放缓，市场需求低迷，叠加“双反”等贸易摩擦增加的多重影响下，很多中小轮胎企业出现大面积亏损甚至破产，淘汰落后产能迫在眉睫，行业整合预期强烈。公司能够在大环境恶劣的条件下实现2015年业绩的逆势增长，体现了不凡的盈利能力。同时双星集团与平安银行签署战略合作协议，共同发起成立轮胎行业产业基金，有望在未来行业整合期间大展身手。

    　　二次创业，加速推进“三化两圈”

    　　公司借力青岛市委市政府对国有老企业“腾笼换鸟、凤凰涅槃”的部署，以商业模式创新为中心，推进“三化”战略，实践工业4.0。加速推进“三化两圈”产业物联网战略，创新市场细分化、组织平台化、经营单元化“三化”管理模式，创造以汽车后市场为核心的“服务4.0”生态圈和建立以轮胎及智能装备为核心“工业4.0”生态圈。公司上半年预计净利超过5000万，同比增加超100%，得益于“三化两圈”取得的较好效果。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.16 元、0.31 元、0.49 元，对应PE 分别为45 倍、23倍、14 倍。公司首次覆盖，给予强烈推荐评级。

    　　四、 风险提示：

    　　原料价格波动及行业去产能不及预期风险。