玉龙股份(601028)点评:公司易主 想象空间打开

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:金嘉欣/苏多永 日期:2016-07-20

  投资要点

      事项:

      公司发布公告称实际控制人与拉萨市知合科技于7月19日签署《股份转让协议》

      和《表决权委托协议》,转让股份1.33亿股,占总股本的16.91%;同时唐永清、唐柯君将其持有的约1亿股股份表决权委托给知合科技行使,占总股本12.77%。

      平安观点:

      公司此次交易控制人变化,预计原股东后续仍将持续转让股份。本次转让完成后,知合科技持有公司股份1.33 亿股,占公司总股本的16.91%,同时接受唐永清、唐柯君合计12.77%的股份对应表决权,至此,知合科技合计拥有玉龙股份约2.33 亿股股份对应表决权,占公司总股本的29.68%,成为公司表决权最多的单一大股东,此次股份转让价格为7 元/股,约为2016 年7 月8 日收盘价7.77 元的9 折。双方协议约定知合科技对受托表决权的行使周期自转让股份过户之日至唐永清、唐柯君不再持有授权股份为止,由此看来,公司原股东仍将持续转让剩余股份。

      公司新主资本运作能力强,扩大公司想象空间。公告显示此次交易完成后,公司实际控制人将变更为自然人王文学,其同时控股华夏幸福和黑牛食品两家上市公司,对上述两家公司持股比例分别为62.37%和29.82%股份。新的实际控制人有较强的资产整合和资本运作能力,玉龙股份易主,公司有望打破此前传统业务瓶颈,成为新股东优质资产整合的平台,后续发展打开想象空间。

      短期以传统业务为主,战略定位或有调整。2016 年初玉龙股份公告称成立产业基金谋求涉足K12 业务,我们认为新股东就位后,短期国内优质焊接钢管业务将持续开展,但新股东就位后公司转型战略或将不再局限于转型教育行业,背靠实际控制人的资源整合能力,公司面临更多新的发展机会。

      投资建议:玉龙股份传统主业焊接钢管市场面临产能过剩,价格持续下行,行业竞争激烈,盈利能力面临滑坡的严峻现实,原股东拟转型教育但项目迟迟未能落地,如今新股东入主上市公司,为公司后续发展打开更多想象空间。我们认为短期内公司经营仍将以焊接钢管主业为主,我们暂不调整公司业绩预估,预计公司2016-2018 年营收分别为24.51 亿元、27.23 亿元和29.14 亿元,同期每股EPS 分别为0.19 元、0.21 元和0.23 元,对应7 月8 日收盘价动态PE 分别为41.4 倍、36.7 倍和34.3 倍。公司传统业务业绩底支撑明显,新股东上位为公司发展打开新的想象空间,维持对公司“推荐”评级。

      风险提示:公司主要面临行业复苏低于预期、应收账款回收风险、转型低于预期等风险。