安泰科技(000969)点评:苹果供应链+国企改革提速 看好无线充电、金属粉末布局

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王少勃 日期:2016-07-15

  事项:

      安泰科技是我们近期提示重点关注的无线充电核心标的之一,7 月14 日,公司发布两个公告。

      1、投资设立控股公司“安泰霸州特种粉业”。基于自身在特种雾化合金粉末领域长期积累的技术优势以及市场品牌基础,以1.03 亿元在河北霸州成立合资企业,其中安泰、民营资本河北恒信利邦与骨干员工按出资比例分别持股50%、40%、10%。

      2、投资设立参股公司“西安国创增材制造研究院”。公司与西北有色金属研究院、西安铂力特激光成形技术有限公司、武汉华科三维科技有限公司等共15 家国内增材制造行业内的企业共同出资1.55 亿元设立上述合资公司,安泰投资500 万元,持股3.23%。

      评论:

      将优质资产独立出来作为国企改革突破口。金属及合金雾化粉末产品是安泰科技的高利润业务,公司相关产品已为苹果、三星供货,此次引入民营资本及员工持股设立控股子公司,是公司国企改革及业务发展的需要。合资公司未来将聚焦软磁粉末、MIM 不锈钢粉末、金刚石工具胎体粉末、触媒粉末等产品,目标成为国际一流的高端特种合金粉末制备商以及应用方案提供商。而霸州当地拥有丰富的原材料资源和产业配套条件,拟租用的工业标准厂房公辅设施配套齐全,适合于水雾化的冶金熔炼,将使公司竞争力更具优势。

      子公司的软磁粉末制品已是三星无线充电核心供应商,大概率也将成为苹果核心供应商,华为也已在洽谈。我们在6 月27 日发布的《无线充电行业深度报告—iPhone8 引领无线充电起飞,沿技术路线寻找投资机会》中已经论述,安泰是全球纳米晶材料的稀缺供应商,在无线充电用纳米晶制品方面,全球竞争对手仅日立金属一家。目前三星Galaxy S7 无线充电纳米晶材料已大量采购自安泰科技,我们的产业链调研显示,如果苹果打算启用无线充电设备,则在事实上有望形成向安泰的大规模采购,且一旦确定采购,产能将极度紧张,提价几乎成为必然。另外,我们调研了解到,有意向向安泰科技寻求合作、目标直指无线充电纳米晶材料这一稀缺资源的机构不止一家。

      子公司MIM 合金粉末制品已是苹果供应商。iPhone 中以SIM 卡卡托、Lightening 插槽等为代表的金属件是MIM(金属注射成型)制品的典型应用,目前安泰已是苹果这些零部件的供应商。我们认为随着安泰国企改革的推进,公司内部机制理顺后业绩爆发值得期待。

      本次投资设立的两家子公司将对安泰产生积极影响。(1)特种粉业公司作为本次安泰国企改革突破口,将承担起公司新增长点的重任,预计未来几家大制造商的相关业务都将落地在该子公司,我们预计其业绩贡献将在2017、2018 年显现。(2)西安国创增材制造研究院主要致力于技术创新和人才培养,公司有望依托该平台布局新战略方向,业绩方面,由于持股仅3.23%,影响不大。

      风险因素。新业务拓展不达预期的风险,国企改革不达预期的风险。

      业绩弹性和投资建议。我们的测算表明,在不考虑提价的情况下,若手机无线充电得到普及,全球纳米晶粉末制品在近两年的利润规模将达2.5 亿~7.5 亿,且仅由日立和安泰独享。

      如果苹果启用无线充电设备,目前日立产能约为安泰3 倍,但目前两家公司总产能仍无法满足苹果一家的需求,因此扩产、提价是大概率事件。我们认为日立扩产将相对谨慎,安泰拥有天时地利。根据Wind 市场一致预期,目前安泰的一致净利预期为2016 年1.8 亿元、2017年2.4 亿元,PE 86/65 倍,考虑无线充电弹性,强烈建议关注。