高伟达(300465)：营收拐点已至 创新业务稳步推进

　　投资要点

    　　 事件描述

    　　公司于7 月14 日发布半年度业绩预告：预计2016 年上半年实现净利润433.69 万元-840.27 万元，较上年同期下降68%-38%。

    　　 事件评论

    　　 营收拐点已至，业绩拐点不远。2014 年以来，公司战略调整业务结构，一方面主动收缩低毛利率的系统集成，加码高毛利率的IT 解决方案；另一方面加大研发投入，发力创新性业务。表面来看，2014 年以来公司收入增长停滞，业绩小幅下滑；实质上，公司业务已发生质变：高毛利率的IT 解决方案（15 年毛利率42%）营收从13 年的2.72 亿元增长到2015 年的4.19 亿元，低毛利率的系统集成业务（15 年毛利率7%）营收由13 年的7.10 亿元收缩到15 年的4,15 亿元，同时加大研发、发力创新业务，加强市场开拓、打开下游需求，积极外延，实现业务协同。

    　　16 年上半年公司收入和毛利拐点已经出现，业绩下降主要是市场拓展力度加大及持续研发投入增加期间费用。随着费用和收入逐步匹配，加之外延标的逐步贡献业绩，我们认为公司净利润拐点即将出现。

    　　 SAAS 顺利推进，金融资产交易逐步落地。公司银行SAAS 平台进展顺利，目前，我国城商行、农商行和村镇银行合计数量超2300 家，每年付费规模或达到70 亿元，公司在技术、产品、经验方面独具优势。

    　　同时，公司投资兴业数金、参股盈行金融、拟纳入上海睿民，平台创新有望突破。基于多年积累的存量银行资源，以及未来通过SAAS 模式绑定的增量客户，面对中小银行强烈需求，金融资产交易平台有望由浅入深并快速壮大，平台流水下半年有望逐步体现。SAAS、交易平台若逐步过度到流量收费，公司盈利模式将再次迎来蜕变。

    　　 业绩拐点即将到来，维持“买入”评级。公司业务结构已发生蜕变，IT解决方案势头良好，重点发力银行云托管与SAAS，顺势延伸至金融资产交易平台，具备技术、客户优势，下半年流水有望逐步体现。暂不考虑收购睿民及增发影响，预计2016-2018 年EPS 为0.54、0.76、1.02 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：创新业务推进速速不及预期