雪人股份(002639)点评：出资1亿设立全资子公司 把握燃料电池和氢能源发展机遇

　　事件

    　　公司于7 月14 日晚间公告，为加快公司在新能源领域的布局，进一步拓展以氢能源为核心的新能源技术解决方案和市场空间，拟设立全资子公司上海雪人氢能源技术有限公司，注册资本1 亿元。

    　　点评

    　　设立全资子公司，从事氢燃料电池空气循环系统及动力系统等业务。公司将要设立的氢能源技术子公司主要业务为：氢燃料电池空气循环系统及其各零部件，氢燃料电池动力系统，制氢、储氢、加氢及氢能相关动力和储能系统等。借助OPCON 拥有的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌优势，设立全资子公司后可加快在燃料电池及氢能源相关领域的布局，挖掘燃料电池市场潜在市场空间。

    　　收购压缩机鼻祖OPCON 核心子公司，掌握燃料电池压缩机相关技术。公司持有双螺杆形式燃料电池压缩机的开发者OPCON 公司17.01%股权，目前已开发12 个型号的燃料电池系统，为加拿大Ballard 以及克莱斯勒、奔驰、通用、沃尔沃等众多汽车生产商提供过燃料电池系统。去年10 月公司参与的并购基金上海兴雪康投资合伙企业以4 亿瑞典克朗（约3 亿人民币）对价完成了对OPCON 公司两大核心子公司SRM 和OES100%股权的收购，此两家公司拥有OPCON AUTOROTOR 燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发团队。

    　　燃料电池汽车是新能源汽车主要发展方向之一，政策补贴与车企推动促进行业成长。国家发改委、能源局印发《能源技术革命创新行动计划（ 2016-2030）》，重点部署了氢能与燃料电池技术创新等15 项任务；补贴方面，国家对氢燃料电池汽车的补助不退坡，个别车型还有所提高。全球主要汽车制造商都致力于在2015-2017 年生产商业化的燃料电池汽车，未来三年有望出现燃料电池汽车集中上市推广的情况。政策扶持叠加车型推动，燃料电池汽车产业正在逐步成长。

    　　盈利预测

    　　我们预测2016-2018 公司营业收入11.85/15.38/18.65 亿元，分别同比增长85%/30%/21% ； 归母净利润87/122/167 百万元， 分别同比增长422%/41%/37%；EPS 分别为0.14/0.20/0.28 元；PE 分别为96/68/50 倍。

    　　投资建议

    　　我们认为公司已经通过OPCON 掌握了燃料电池压缩机核心技术，此次设立全资子公司布局燃料电池空气循环系统及动力系统，挖掘燃料电池产业链潜在市场，成长空间得到扩展；另外，公司员工持股计划和增发收购的完成有助业绩的释放。我们维持公司“买入”评级，未来6-12 个月目标价16 元。

    　　风险提示

    　　燃料电池新业务拓展风险。