冠昊生物(300238)中报预告点评：各项业务进展顺利 全年业绩无忧

　　主要观点

    　　1.历史情况显示单季度业绩同比增速呈前低后高态势。

    　　通过加强营销团团队建设，积极进行渠道整合和市场推广，公司自有膜类产品实现稳定增长，带动主营业务收入持续增长。同时，珠海祥乐重大资产重组相关费用约240 万元，区域细胞运营平台建设项目支出约270 万元，研究费-费用化支出同比减少约660 万元，在一定程度上影响公司的利润水平。从近三年情况看，公司单季度业绩同比增速均呈前低后高态势，下半年业绩贡献比较明显，符合我们的预期。根据公司2013 年底限制性股票股权激励授予时的业绩承诺，我们预计公司2016-2017 年净利润约为7500 万元和9000 万元左右。

    　　2.收购珠海祥乐过会，人工角膜渠道优势大增，业绩增厚明显。

    　　6 月底收购眼科渠道商珠海祥乐重大资产重组过会，我们看好其对公司发展的重大意义。一是使得公司重磅人工角膜产品渠道优势大增，放量可期。二是对公司业绩增厚明显，珠海祥乐16-17 年业绩承诺为5200万元和6760 万元，按照备考业绩计算，将分别增厚业绩69%和75%。

    　　我们预计2016 年实际合计报表口径净利润为1 亿元左右。我们的盈利预测中未包含对公司人工角膜的预期，我们判断2016-2018 年公司人工角膜的收入分别为2000 万元、5000-6000 万元和1 亿元，净利润约为40%左右。

    　　3. 战略投资人举牌，公司发展增添新预期。

    　　近期，和君集团通过旗下股权投资基金，以及其一致行动人，通过二级市场和大宗交易，获取了上市公司超过1250 万股的股份，占比超过5%，达到举牌标准。结合公司目前技术平台和产品线梯队情况，我们认为战投的进驻将帮助公司优化现有产品体系，提高产品市场推广效率，更好地发挥公司在技术平台和产品研发领域的优势。同时和君集团在投资运作与管理咨询方面的经验将给上市公司发展增添新的预期。

    　　4.盈利预测及评级：

    　　我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级，看好公司生物医学材料，以及以此为基础建立的组织工程与再生医学技术平台。我们不担心公司的估值体系，冠昊生物在A 股市场，乃至于国内生物医学材料市场均属于稀缺标的，我们认为目前的股价和市值没能充分体现公司现有产品的价值，以及公司再生医学材料技术平台的价值。

    　　盈利预测方面，我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.38 元和0.56 元。该业绩预测中未包含对优得清人工角膜产品的预期，人工角膜产品将从2017 年开始贡献较为明显的业绩增量。目前公司PE 分别为121 倍和82 倍。继续给予公司强烈推荐的评级。

    　　5.风险提示：

    　　新产品研发和市场不达预期风险