华星创业(300025):半年报业绩符合预期 重申“买入”

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:康志毅 日期:2016-07-14

  网优业务与去年持平,暂无并表效应

      华星创业公布半年度业绩预告,预计1-6 月份净利润在2491-3045 万元之间,同比增幅在-10%到10%之间,与去年同期基本持平,由于并购的公司暂未并表,半年报符合预期。公司传统网优业务保持稳定,并向互联网基础设施服务商转型。5 月份公布预案收购公众信息进军驻地网业务,去年并购基金收购互联港湾,布局IDC、云计算、SDN 等业务,而两家公司与华星创业在业务上也有较大的协同,外展空间较大。

      传统网优业务总体保持平稳

      公司运营商网优业务总体保持平稳,目前运营商网优业务竞争加剧,毛利率有所下跌,但是,受到运营商4G 业务强劲拉动,业务营收持续增长。公司对中移动的依赖度在逐年下降,从2011 年的63%下降到2015 年的55%,对其他运营商及设备商的收入占比逐年增加。公司网优业务存在明显季节性,下半年确认业绩明显大于上半年,通常Q4 确认全年60%左右业绩,因此中报持平也在预期之中。公司稳定增长动力来自此前收购的远利网讯、鑫众通信、明讯网络三家公司,三家公司在收购时承诺业绩已全部兑现,目前公司已经完成对前次收购公司的整合消化。

      收购公众信息,进军小区驻地网业务,未来开展社区物联网5 月公司公告拟收购公众信息100%股权,交易价格10.1 亿元,同时拟向不超过5 名投资者募集配套资金5.2 亿元用于公众信息广东省光纤接入建设项目。公众信息是八家具有广东光纤改造资质公司中唯一非运营商民营企业,目前已与联通签订500 万户光改订单,计划到2016 年底累计竣工300 万户,2016-2019 年业绩承诺分别为4519/11504/15753/20099 万元。公众信息系深圳光启核心技术转化平台,其融合型光猫、智能小区门禁、小区微基站等产品未来将探索社区物联网模式应用。

      并购基金收购互联港湾,云计算、SDN 并举

      公司去年成立的并购基金收购北京互联港湾51%股权,正式进军IDC 领域。互联港湾目前在北上广拥有超过2000 台机柜,2015 年净利润达到2317 万元,预计今年底将新增3600 个机柜,2017 年再增加9000 个机柜,总量达到1.5 万个机柜,超市场预期。互联港湾在全国部署独家SDN 网络,连接北上广三地机房,解决异地灾备的行业性难题,目前中大型客户服务器托管正在向互联港湾倾斜。同时,互联港湾提供云计算弹性IT 架构支撑,兼容多家云服务平台,提供跨云平台服务,增长潜力大。

      重申“买入”评级

      不考虑外延并购,预计华星创业2016-2018 年EPS(已除权)分别为0.33/0.41/0.51元,2016-2018 年PE 分别为43/35/28 倍。考虑收购公众信息(暂不考虑互联港湾),2016-2018 备考净利润分别为1.70/2.59/3.23 亿元,此次增发后市值将达到83 亿元,2016-2018 年备考PE 为49/32/27 倍,重申“买入”评级。

      风险提示: 收入确认滞后;外延扩展低于预期。