山河智能(002097)点评:收购AXMAX 通航全产业布局值得期待

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高鹏 日期:2016-07-14

  报告摘要:

      收购AVMAX ,布局通航全产业链: 公司收购AVMAX 一期股权近期交割完成,公司持股比例49%。AVMAX 是北美第二大飞机租赁运营公司,业务覆盖飞机销售、租赁、维修维护、运营、航空电子等全产业链。AVMAX 公司质地优良,盈利能力强, 2014 和2015 财年净利润分别为1655 万加元和3236 万加元,业绩呈现高速增长,未来持续上升值得期待。

      通航业务优势互补,公司战略谋划深远:收购AVMAX,公司战略谋划深远。未来5-10 年,公司将围绕通航产业链深度布局。借助母公司在国内影响,AVMAX 可实现中国和东南亚市场多方位布局。在国内建立零部件仓库和MRO,服务亚太地区客户;充分利用中国在拉美和非洲政府的资源优势,开拓拉美和非洲市场;在国内设立机场管理集团等。而母公司有望借助AVMAX 进军飞机零部件制造领域,利用AVMAX 平台,在加拿大组装两座小飞机;同时,将有助于公司传统机械装备产品进入美洲市场。

      效率提升,传统机械装备业绩改善:在传统装备制造业整体不景气的背景下,公司以“效率优先,员工共赢”为战略指导,一季度业绩企稳,实现净利润1339 万元,同比增长135.76%。公司挖掘机和地下工程装备优势明显,军工板块经过长期积淀,多款产品已进入军队服役,未来有望借助军民融合,继续稳步向前。

      投资建议与评级:预计公司2016-2018 年的净利润为2.01 亿元、3.75亿元和4.77 亿元,EPS 为0.19 元、0.34 元、0.44 元,市盈率分别为:55 倍、29 倍、23 倍。给予“增持”评级。

      风险提示: AVMAX 业务发展不及预期,工程装备需求持续低迷