华讯方舟(000687)点评：1H16业绩符合预期 重申推荐

　　预测盈利同比增长2537~3328%

    　　华讯方舟发布1H16业绩预告：2016年上半年预计实现盈利1~1.3亿元，同比预增2537~3328%，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　负面影响因素消除，2016 年业绩重回增长。2015 年，公司通过置入南京华讯、成都国蓉，战略转型军事通信及配套业务，化身为国防信息化新星。由于客观因素影响业务短期停滞、部分业务年末发货时间出现偏差，2015 年子公司南京华讯仅实现业绩承诺的51%，商誉减值导致全年亏损2.73 亿元。目前相关影响因素已消除，跨期收入已在一季度确认，华讯方舟业绩回归高增长。

    　　根据业绩预告，公司在二季度预计盈利0.5~0.8 亿元；考虑到军工产品在四季度集中交付，实现2016 年对赌业绩1.9 亿元是大概率事件。

    　　维持南京华讯、成都国蓉2016 年收入高增长预期。C4ISR 是作战能力倍增器，是信息化战争之魂。我国C4ISR 市场空间超千亿元，未来五年我国C4ISR 市场预计复合增速达17%。南京华讯智能自组网数据通信系统是军事指挥通信系统（C4I）的重要组成，手握订单充足，业绩释放确定性高，预计2016 年实现收入17 亿元，同比预增208%；成都国蓉广泛布局侦察探测领域（ISR），多型产品集中于2016~2017 年量产，预计2016 年实现收入3 亿元，同比预增286%。

    　　关注非公开发行后续进展。2015 年6 月，公司拟以9.50 元/股的价格定增23 亿元用于新型超宽带相控阵天线（反隐身利器）、新一代头载显示系统（军用AR 头盔）、成都国蓉产业化等项目。定增项目市场空间广阔，但定增价格已较大幅度低于当前股价，关注非公开发行后续进展。

    　　估值与建议

    　　维持盈利预测不变，预计2016/2017 年EPS 为0.33 元/0.53元，当前股价对应65.4x/40.5x 2016/2017 年P/E。我们持续看好南京华讯、成都国蓉在国防信息化领域的发展前景，维持目标价26.1 元，对应2017 年49x P/E；重申推荐。

    　　风险

    　　新产品研发及推广不及预期；非公开发行存在不确定性。