*ST东钽(000962)点评:1H16业绩预亏 新业务拖累业绩

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2016-07-14

  2016 上半年业绩预亏

      东方钽业发布业绩预亏公告,预计公司2016 年上半年归属于母公司净亏损为1.1 至1.8 亿元(对应1H16 EPS -0.25 元至-0.41 元),而去年同期净亏损1.6 亿元。其中二季度预计归属于母公司净亏损为0.4 至1.1 亿元。

      关注要点

      传统业务量价双降。公司传统产品为钽铌制品,2015 年贡献总营业收入的60%。而钽主要下游应用为电容器,近年来需求不断萎缩,公司销量持续下滑。2016 年上半年金属钽均价同比下滑14%,传统业务毛利率承压。

      新产业盈利不及预期,钛板块持续亏损。2015 年公司钛及钛合金亏损8,338 万元,主要是因为民用钛市场竞争激烈,军品市场准入门槛高,销售有限。公司目前钛加工材中铸锭和板材产品比重较大,产品结构不合理,对经营未形成有效支持。

      国有股东协议转让所持公司股份获批。今年6 月,国资委批复公司控股股东中色东方集团将所持12,343 万股股份协议转让给大连隆泰创业投资有限责任公司持有。转让后,中色东方股权将由45.8%减少至17.8%,而大连隆泰创投持股28%。

      重组计划存在不确定性,退市风险尚存。目前公司正积极筹划重大资产重组:拟向中色东方出售主业资产,将非主业资产与隆泰创投实际控制人旗下公司(金枪鱼钓)的100%权益等值互换,置换差额部分将由公司发行股份向金枪鱼钓公司股东购买。然而具体实施细则及进度尚存在不确定性,而主要产品下游仍然疲软,盈利改善难度较大。公司2014及2015年已连续两年亏损,若2016年未能实现扭亏将被暂停上市。

      估值与建议

      维持公司2016/2017 年盈利预测-0.80 元/-0.72 元不变,反映公司盈利改善压力较大。维持目标价10 元(5.6x 2017e P/B)与中性评级。

      风险

      业务重组不及预期;钽铌价格持续下滑。