宏图高科(600122)深度研究：收购匡时国际 进军艺术品拍卖行业

　　投资要点：

    　　投资建议：公司线下零售网点定位新奇特升级换代，并购匡时国际切入艺术品拍卖市场，未来有望通过金融增值、艺术品投资等形式实现协同发展。公司拟定增并购国内第三大艺术品拍卖公司匡时国际，未来有望通过金融增值、艺术品投资等形式实现协同发展。暂不考虑定增并表影响，预计公司2016-2018 年EPS 为0.40、0.48、0.59元，参考专业零售公司估值水平，给予公司2016PE43X，首次覆盖，目标价17 元，“增持”评级。

    　　传统3C 零售业务转型在即，依托新奇特重构线下场景价值。市场普遍认为线下零售受电商冲击难以逆转，但我们认为，线下零售出路在于构建差异化、体验化消费场景和打通产业链直面消费者需求。公司定位“核心主业+金融投资”，全面开启零售4.0 升级版模式：

    　　Brookstone 门店改造定位新奇特，重获线下人气，并依托万威国际，构建新奇特产品全产业链体系，有望为线下零售转型做出有益探索。

    　　定增收购匡时国际，品牌优势与金融服务协力扩展拍卖行业。公司拟12.97 元定增，作价27 亿元收购艺术品拍卖行业领先企业匡时国际，承诺2016-2018 业绩不低于1.5/2/2.6 亿元。匡时国际专注书画拍卖领域，2015 年位居国内拍卖行业第三，实现营业收入2.41 亿元，净利润1.22 亿元，同增94.5%。未来公司拟凭借上市公司优势，以品牌效应和金融服务为核心，与匡时共享拍卖行业巨大发展空间。

    　　风险提示：定增审批不确定性；拍卖行业增速下滑；转型推进不力。