亚太科技(002540)点评：聚焦汽车轻量化 公司将跨越式发展

　　拟定增建设新能源汽车用铝材项目。2016 年6 月23 日公司公告，拟定增募集17 亿元投资“年产6.5 万吨新能源汽车铝材项目”、“年产 4万吨轻量化环保型铝合金材项目”。初步测算，该项目可为公司增加收入24.47 亿，净利润2.44 亿，有望使公司实现跨越式发展。

    　　公司聚集汽车轻量化，产能逐步扩张。公司主营精密铝管、专用型材和高精度棒材等汽车铝挤压材。2011 年上市至今，产能从5.9 万吨增加至2015 年11 万吨，并有望在2018 年达到15.7 万吨，销量从5.1 万吨增加至10.4 万吨。公司产品附加值较高，获得多家知名汽车零部件厂商认证，毛利率不断提升，从2011 年的19.27%提升至2015 年的22.85%。

    　　汽车轻量化是大势所趋，对应铝材市场规模超千亿。根据中国汽车工业协会的统计，2015 年我国汽车产量达到 2450 万辆，同比增长 3.3%，预计到 2020 年我国传统汽车产量将接近 3000 万辆/年，新能源汽车产量将达到 200 万辆/年。按照传统汽车平均单车铝合金使用量达到160kg，新能源汽车平均单车用铝量达到 250kg，则汽车市场铝合金需求量大约为 530 万吨/年，规模约1500-2000 亿元，市场前景非常广阔。

    　　公司积极拓展3D 打印等新的盈利增长点。公司全资子公司霍夫曼主营3D 金属打印业务，与3D 打印鼻祖Jyotirmoy Mazumder 的公司SenSigma LLC 进行合作，项目全面建成后，可达到年产50 台金属打印设备、年生产及修复5 万套精密零部件的能力。预计该项目在2016年投产，为公司贡献利润；公司参与研制的LNG 绕管式换热器已经通过相关检测，有望实现进口替代。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦汽车轻量化用铝材，产能不断扩张，同时计划进军新能源汽车用铝材领域，行业景气度较高，同时公司拓展3D 打印等新的盈利增长点。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对业绩和股本的影响，我们预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.31 元、0.37 元和0.47 元，对应当前股价PE 分别为26 倍、21 倍和17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：公司产能扩张低于预期；下游需求低于预期；定增尚需证监