模塑科技(000700)点评:减持完成 价值被低估

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-07-12

  事件:

      公司公告称,2016 年6 月20 日,公司控股股东江阴模塑集团通过大宗交易的方式减持公司股份350 万股,占公司总股本的0.98%,成交均价20.86元/股。

      点评:

      大股东完成减持计划,短期风险释放。2016 年4 月20 日公告,公司控股股东江阴模塑集团拟于2016 年5 月11 日至7 月11 日期间减持公司股份不超过总股本的2.79%,截至7 月11 日,江阴模塑持有公司股份占总股本的33.07%,期间累计减持公司股份比例为0.98%。我们认为,减持计划的完成意味着短期抑制公司股价上涨的因素已经释放。

      业绩增长确定性高,低估值无人驾驶标的。2015 年奔驰、宝马贡献了74%的扣非净利润,华晨宝马、北汽奔驰的销量提升保障公司业绩稳定增长。

      2016 年一季度华晨宝马累计销量8.19 万辆,同比增长13.5%,北汽奔驰累计销量达6.98 万辆,同比劲增42.7%,公司产品需求旺盛。我们认为,随着宝马2 系运动、宝马X3 以及一款紧凑型轿车陆续国产化,公司未来五年净利润CAGR20%左右确定性高。同时,公司切入无人驾驶领域具有先决条件,有望加快落地。当前股价对应16 年汽车主业仅19 倍PE,属于低估值无人驾驶标的,长期看好。

      重申买入评级,6 个月目标价15 元

      公司发展战略清晰,格局大,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016 年27 倍PE 估值84 亿元、医院2 倍PB 估值12 亿元、金融资产按权益法谨慎估值12 亿元,合理估值为108 亿元,对应目标价约15 元/股,对应2016 年约28 倍PE。

      风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期。