红日药业(300026)：中报预计增长20-30% 半年度拟10转增20

　　预测盈利同比增长20-30%

    　　公司发布公告，半年报净利润增长20-30%，低于我们预期的30-35%，主要是血必净增长受两票制影响较大。同时，公司公告半年度利润分配预案，拟以资本公积金每10 股转增20 股。

    　　关注要点

    　　配方颗粒延续高增长，展望与超思上半年并表。公司继续保持配方颗粒在北京、天津市场的领先优势，过亿省市不断增加，预计上半年实现30%的增长，部分外省增长超50%。血必净增长受医保控费及两票制影响较大，增长放缓。上半年公司并表去年底收购的超思股份和展望药业，预计增厚利润超3000 万。

    　　线下布局“医珍堂”全国连锁，进军中医服务领域。公司率先成立国内最大中医生集团，同时布局线下中医馆，正式进军中医服务领域。未来有望进行资源整合：医生资源（中医生集团、500家中医院、2.5 万中医生）、产品资源（优质的配方颗粒、可穿戴设备）、患者资源（368 万精准患者信息）、平台资源（“上医仁家”线上健康管理平台）。线上提供用药提醒、食疗调养计划、康复咨询、心理咨询等服务，线下打造“1+1”（私人医生+中医大家）问诊，从日常养护到疑难杂症，实现一站式全疗程健康诊疗模式。预计未来扩张战略将以配方颗粒销售区域为中心，发挥协同效应。

    　　估值与建议

    　　维持2016/2017 盈利预测0.70/0.87 元，公司大举进军中医服务领域，创新中医生集团模式，应当给予一定估值溢价，维持推荐评级，上调目标价至22 元（上调幅度为4.8%），对应2016年P/E 为31 倍。

    　　风险

    　　中医服务推进低于预期，注射剂调控严格，配方颗粒竞争加剧。