宏润建设(002062)点评：PPP/轨交/管廊爆发 充电桩/转型料深化

本报告导读:

    PPP+轨道交通+城市管廊爆发,PPP 模式下盈利能力提升,主业增长前景光明。进入充电桩/新能源行业显转型预期,提升目标价至8.26 元,增持。

    投资要点:

    增持。考虑订单承接有望超预期,我们提升预测公司2016/17 年EPS 为0.25/0.35/0.45 元(原0.25/0.32/0.40 元),参考可比公司估值水平,考虑公司在新能源/充电桩等方面的布局显示转型积极性,防汛带来城市管廊催化,提升目标价至8.26 元,对应2016 年32 倍PE,维持增持评级。

    PPP&轨交/城市管廊爆发在即,业绩增长前途光明。1)公司具有市政公用工程施工总承包特级,轨道交通、公路桥梁、基础工程等6 项一级资质,在大跨径桥梁、深地下空间等领域具有核心技术;2)PPP 项目库已超10万亿,未来3 年轨交行业投资年复合增速预计高达43%,浙江省十三五市政交通设施投资达1.2 万亿(较十二五期间增1 倍);另外洪涝灾害或将促城市管廊投资加速落地,公司有25 台盾构机将充分受益城市地下管廊建设提速;3)2015 年公司轨交订单占比45%,为建筑板块占比最高企业;轨交业务进入16 个城市,1-5 月承接工程业务45 亿(同比+125%),其中市政工程、轨道交通占比超80%。

    充电桩业务料深化,融资空间大转型可期。1)2015 年7 月公告投资10亿建设充电桩并已承接充电桩EPC 订单,宣告公司进入充电桩市场,未来在充电桩EPC 及投资运营上或将持续深化布局;2)大股东及一致行动人持股超61%且上市之后从未减持,我们测算至少存1.98 亿股再融资空间,近期聘请产业投资高管,显示公司转型逐步推进未来落地可期。

    催化剂:定期业绩报告、订单落地、充电桩布局深化、转型事项等

    风险提示:业绩低于预期,订单低于预期,转型进展低于预期等