浙江震元(000705)点评：牵手绍兴二院 打造国医馆

　　投资要点

    　　[事件：公司公告与绍兴第二医院签订战略合作协议，就中医、中药领域达成长期合作协议。

    　　携手互补，力争打造省内综合医院中最大的国医馆。1）绍兴第二医院是浙江省县级医院中唯一一家百年老院，是一家三乙综合医院，目前拥有床位1200 张，年门诊量133 万人次，其中中医科核定床位41 张，年门诊业务量4.7 万人次；2）绍兴二院拟在原中医门诊基础上组建国医馆，占地面积将达到1000 平米，汇聚丰富名老中医资源，主治内科、外科、妇科、儿科等常见病以及肿瘤、肾病、肝胆等专家门诊；3）公司将为国医馆提供中药饮片加工、煎药等全方位服务，并享有优先配送权；4）双方还将进行中医师资源交流服务，绍兴二院具备完善的中医培育体系及丰富的名中医资源，公司有百余位坐堂中医，双方中医师资源的互相交流有利于提高诊疗水平，并将大大促进公司中医师队伍的培养。

    　　中报预告业绩大幅增长，价升量增。1）公司此前发布半年度业绩预告，预计2016 年上半年实现盈利2573 万-2720 万，较去年同期增长250%-270%；2）主要受益于2015 年招标良好，口服固体制剂通过GMP 认证，2016 年上半年销量得以充分保障，制剂产品销售持续增长；3）制霉素等原料药价格上涨，带动医药工业整体利润增长；4）商业方面行业集中度不断提升，公司积极整合资源调整结构，药品、中药饮片销售、利润均持续增长。

    　　发展中医产业，深耕传统医药流通，布局大健康。1）在“两票制”背景下，公司调整业务布局，充分发挥基层配送网络优势，扩大对医院的批发业务占比，进而提升公司毛利水平；2）公司目前有超过70 家连锁药店，品牌及区域价值得到行业认可，公司注重大中型门店的拓展，持续拓展中医健康服务，推出震元堂针灸理疗项目，提升客户黏性；3）公司正积极对接处方外流，开设DTC药房，同时开展学术推广，预计将成为公司未来新的利润增长点；4）积极布局大健康，具有区域及医院合作优势，将从集团及上市公司层面培育大健康业务，母婴护理、康复医疗等值得期待。

    　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.15 元、0.20 元、0.26元，对应市盈率分别为92 倍、69 倍、53 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品、零售药店盈利或不达预期；原料药涨价或不能持续。