深度*公司*东风汽车(600006)点评:电动物流车龙头发力新能源乘用车 前景看好

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2016-07-08

  据光明网和《襄阳日报》近日报道,东风汽车股份有限公司在襄阳投产的纯电动轿车“东风俊风ER30”将于7 月量产,这也是公司在襄阳市投产的首款新能源乘用车。此举意味着公司开拓了新的产品品类,对公司新能源汽车业务以及业绩具有较强的推动作用,发展前景看好。2016 年国家购置补贴调整后,新能源乘用车和物流车补贴相对较高,加上多地政策支持,新能源乘用车和物流车市场2016 年有望爆发。公司纯电动物流车市场竞争力突出,2015 年纯电动专用车销量国内第一。2015 年至今已获得多家客户大单,纯电动物流车、纯电动客车等累计意向订单已超过2.4 万辆。新能源产品利润率高于公司传统业务,未来新能源乘用车和物流车订单交付有望推动公司业绩爆发。我们预计2016-2018 年公司每股收益分别为0.28 元、0.36 元和0.49 元,合理目标价上调至12.00 元,维持买入评级。

      支撑评级的要点

      电动物流车龙头发力新能源乘用车,订单交付将推动业绩爆发。2016 年国家购置补贴调整后,新能源乘用车和物流车补贴相对较高,加上多地政策支持,新能源乘用车和物流车市场有望爆发。新能源乘用车市场空间广阔,公司投产东风俊风ER30,新能源产品布局更加完善,发展前景看好。公司纯电动物流车市场竞争力突出,2015 年纯电动专用车销量国内第一。2015 年至今已获得多家客户大单,纯电动物流车、纯电动客车等累计意向订单已超过2.4 万辆。新能源产品利润率高于公司传统业务,新能源乘用车和物流车订单交付有望推动公司业绩爆发。

      轻卡毛利提升有望贡献利润,剥离亏损资产利于业绩改善。2016 年1-6月公司轻卡累计销售3.8 万辆,同比下滑2.3%,6 月销售7078 辆,同比增长13.7%。公司轻卡业务通过提升产品结构、控制成本等措施,毛利率同比大幅提升,有望逐步贡献利润。合资公司东风康明斯柴油发动机业务也有望回暖,推动公司业绩提升。此外公司拟向控股股东东风汽车有限公司出售郑州日产汽车有限公司51%股权,剥离亏损资产有望改善公司业绩。

      评级面临的主要风险

      1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。

      估值

      我们预计2016-2018 年公司每股收益分别为0.28 元、0.36 元和0.49 元,给予2018 年24 倍市盈率,目标价由9.80 元上调至12.00 元,维持买入评级。