天桥起重(002523)深度研究:业绩稳步增长 战略转型值得期待

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:曲伟/金荣 日期:2016-07-08

  投资要点:

      天桥起重是我国南方地区最大的桥、门式起重机专业制造商,在该地区具有很强的竞争优势。公司是我国两大铝冶炼专用起重设备制造商之一,铝冶炼起重机为公司业绩稳定的顶梁柱;培育的新产业风电设备和有色冶炼自动化装备表现突出,弥补钢铁和煤炭设备的下滑。

      国资背景,市场化管理。公司第一大股东为株洲国投,但公司管理层持股接近9%,基本是市场化运营。近半年来持续增持天桥起重股权,合计增持接近3 亿元,增加股权接近6%。最近一次是在5 月16、17 日,增持了1 亿元,均价在5.75 元,彰显对天桥未来发展看好。

      15 年收购华新机电,承诺16、17 年业绩不低于6760 万、7120 万元。华新机电由华电电科院和29 名员工高管股东持股,在港机、桥机领域深耕多年,预计能完成承诺业绩,在业绩奖励的刺激下明年有 可能超额完成。

      围绕起重设备核心技术,拓展机械式停车设备。预计我国停车位缺口约5000 万个,停车场建设是国家基础建设重点支持的四大方向之一,行业加速发展。天桥起重背靠株洲市政府,与“中科利亨”合作设立“天桥利亨”,正式切入智能立体停车设备行业,承接株洲停车设备项目以及获得“中科利亨”智能立体车库在湖南省、江西省、新疆自治区、内蒙古自治区等8 个省自治区的独占许可权。

      战略转型,布局新能源汽车产业链。经过深入调研验证结合自身优势,公司在2015 年年报中第一次明确提出发展新能源汽车产业链,参股英搏尔,公司先后对电动汽车驱动总成、锂离子动力电池、光伏发电装备等项目开展调研论证,并参投6000 万成立锂电池发展基金进入锂动力电池装备领域,寻求多元化发展机遇,推动企业转型升级。

      英博尔成立于2005 年,是一家专业从事纯电动轿车、中低速电动汽车、特种电动车辆电机控制系统及关键零部件的研发、生产和销售的企业。2015 年,英搏尔共销售纯电动乘用车电机控制器4.65 万台,市场占有率达到27.45%,销售中低速电动车电机控制器27.26 万台,市场占有率达到75.72%,成为国内纯电动乘用车、中低速电动车辆的电控系统技术引领者和重要供应商。

      盈利预测及评级。预计公司16、17 年EPS 分别为0.13 元、0.17 元,对应PE 分别为51倍、39 倍,给予“增持”评级。