北京科锐(002350)点评：业绩喜迎拐点 售用电服务加速异地复制

　　维持“增持” 评级。公司公告，由于上半年具备可执行条件的合同和营业收入增长高于预期，修正1-6 月份净利润至1600-2000 万元，同比上升29.31%-61.64%。考虑公司售电混改、用电服务等新业务加速落地，以及未来有望涉足军工板块的预期，我们维持2016-17 年0.38/0.54 元的EPS 预测，给予公司高于行业平均估值水平，2016年65 倍PE，上调目标价至25.00 元（原为20.94 元），“增持”评级。

    　　订单充足业绩有望迎来拐点。公司2015 年新签合同19.28 亿元，同比增长22.57%，修正2016 年1-6 月份净利润至1600-2000 万元，同比上升29.31%-61.64%。我们认为2015 年是配网投资黄金期的元年，公司作为配电行业龙头企业有望优先受益，国网招标订单确认加速，2016 年上半年业绩开始大幅增长，预计2016 年有望迎业绩拐点。

    　　售电混改与用电服务多点开花。公司2015 年下半年开始布局售用电服务，先后参股郑州开新电工有限公司、成立广东、贵州、北京科锐能源管理有限公司；目前，公司已参与贵安新区售电混改，与郑州空港区签订含售电和能源互联网等8 项长期合作框架。我们认为公司通过售电混改切入新区/空港区/园区的增量配售电业务，有望锁定售电改革红利、参与新区配电网建设，形成“用电-节能-售电-碳交易”闭环的能源互联网增值服务，并加速北京和广东等地区异地复制。

    　　催化剂：用电服务异地复制、军工板块外延获推进

    风险提示：售用电服务、军工板块拓展不及预期