韶能股份(000601)点评:中报继续高增长 借大股东实力进军新能源车

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐 日期:2016-07-08

  事件:

      公司预披露2016 年中报业绩大幅增长。预计2016 年上半年公司实现归母净利润3.6~3.9 亿元,同比增长157.6%~179.07%。

      投资要点:

      来水偏丰,带动发电效益大幅提升。近半年来,广东省降水偏多五成,受来水偏丰影响水电发电量同比大幅增长。公司水电资产地处粤北、湘南地区,合计装机67.221 万kW。增长的水电发电量基本没有边际成本,可显著提振业绩。公司下属的火电耒杨发电厂也通过精细化管理,提高了度电效益。日昇生物质发电通过加强管理,经营业绩实现一定程度增长。

      随着新能源汽车零配件和特种机械配件的量产,宏大齿轮公司实现经营业绩大幅度提升。公司从事机械业务的企业为宏大公司,有数十年的汽车零部件生产管理经验。宏大齿轮以生产卡车、客车变速箱产品以及为国外公司提供相关的配套产品为主,与国内外知名汽车生产商合作。近年来,公司积极与新能源电动汽车开展产品对接业务,面向比亚迪、广汽、东风等新能源汽车生产企业提供动力总成零部件。本轮大股东参与的定增募投项目中,宏大公司拟建设新能源汽车动力总成及传动系统项目,切入新能源汽车核心部件生产领域。

      定增过会,不确定性因素解除。5 月16 日公司非公开发行股票获得证监会审核通过,定增落地在即。本轮定增由大股东前海人寿及一致行动人钜盛华参与,以10.33 元定增价锁3 年,共募集32 亿元资金。定增完成后,公司实际控制人将变更为姚振华。募集资金将助力公司在充电桩、加油加气经营业务以及扩大清洁可再生能源业务上实现长足的发展。

      盈利预测及投资评级:考虑公司上半年业绩大幅增长,我们上调公司16~18 年归母净利润分别为5.9、6.39 和7.8 亿元(调整前分别为5.37、6.39 和7.8 亿元),对应EPS 分别为0.55、0.59 和0.72 元,目前股价对应16~18 年分别为20、19 和15 倍。我们认为公司积极打造集新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司,大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力,维持“买入”评级。