冠昊生物(300238)：战略投资人举牌 公司发展增添新预期
主要观点
1. 战略投资人举牌，公司发展增添新预期。
和君集团通过旗下股权投资基金，以及其一致行动人，通过二级市场和大宗交易，获取了上市公司超过1250 万股的股份，占比超过5%，达到举牌标准。根据公司公告，“和信融智（和君旗下股权投资基金）认同冠昊生物的企业价值，看好上市公司发展前景，本次和信融智及其一致行动人完成对上市公司的投资后，将依托和君集团在投资运作与管理咨询方面的专业经验，在战略管理提升、产业运营、人才培养、创业孵化、并购投资等方面为冠昊生物提供资源和能力支持，全面提升上市公司的综合竞争力”。结合公司目前技术平台和产品线梯队情况，我们认为战投的进驻将帮助公司优化现有产品体系，提高产品市场推广效率，更好地发挥公司在技术平台和产品研发领域的优势。同时和君集团在投资运作与管理咨询方面的经验将给上市公司发展增添新的预期。
2. 股东权益变化详情。
上市公司曾于2016 年5 月27 日发布大股东减持计划公告，根据改公告，大股东广东知光将在未来6 个月内减持518-1718 万股的股份，占总股本比例为2.1%-7%。其中减持518 万股（占总股本2.1%）用于产业并购，其余1200 万股（占总股本4.9%）用于引进战略合作伙伴。
减持方式为大宗交易或者协议转让给特定投资人，不通过二级市场竞价。
随后，在2016 年6 月2 日，公司发布公告，广东知光通过大宗交易的方式转让了518 万股股份，转让价格34.91 元/股，减持比例2.1%。根据前次公告，该减持比例与用于产业并购的减持数量相符，并达到了减持计划的下限。
2016 年6 月29 日晚间，冠昊生物发布公告，当日广东知光通过大宗交易减持750 万股股份，占公司总股本的3.04%，交易价格39.41 元/股。
大股东累计减持比例5.14%，还有不超过450 万股（即1.86%的股本比例）可以继续减持。
2016 年7 月1 日晚间，公司交易数据显示当日大宗交易成交420 万股，交易价格39.50 元/股。
6 月29 日安信乾盛系资管计划买入750 万股，交易价格39.41 元/股，与当日股东权益变化公告数量匹配；7 月1 日，安信乾盛系资管计划和重庆和信汇智基金通过大宗交易买入420 万股，交易价格39.50 元。
大股东通过大宗交易累计向和君集团旗下股权投资基金及其一致行动人转让1170 万股股份，与此前减持引入战略投资人计划相符。
3. 收购珠海祥乐重大资产重组过会，对公司影响深远。
2016 年6 月23 日公司公告重大资产重组过会，股票发行价格39.41 元，我们看好收购珠海祥乐对公司的深远影响。
体现在两方面，第一，对于公司重磅产品人工角膜的放量具有重大意义，使公司产品在技术和渠道两方面均取得优势地位；第二，对公司业绩的积极影响，根据公司公告，珠海祥乐2015-2017 年净利润承诺分别为4000 万元、5200万元和6760 万元。2015 年公司净利润为6337 万元，业绩增厚63%。目前公司现有总股本2.47 亿股，增发股份数量1903 万股，发行后总股本为2.66 亿股，股份增加比例为7.7%。
根据公司2013 年底限制性股票股权激励授予时的业绩承诺，我们预计公司2016-2017 年净利润约为7500 万元左右和9000 万元左右，按照标的资产的业绩承诺（如果2016 全年合并报表），将分别增厚业绩69%和75%。我们预计2016 年上市公司实际合并报表口径净利润为1.0 亿元左右，对应EPS 分别为0.38 元和0.56 元（之前为0.31 和0.36 元）。按照目前公司股价计算，PE 分别为121 倍和82 倍。
同时，我们的盈利预测中未包含对公司人工角膜的业绩预期，我们判断2016-2018 年公司人工角膜的收入分别为2000 万元、5000-6000 万元和1 亿元，收入初具规模后，净利润率在40%左右。
4.盈利预测及评级：
我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级，看好公司生物医学材料，以及以此为基础建立的组织工程与再生医学技术平台。我们不担心公司的估值体系，冠昊生物在A 股市场，乃至于国内生物医学材料市场均属于稀缺标的，我们认为目前的股价和市值没能充分体现公司现有产品的价值，以及公司再生医学材料技术平台的价值。
盈利预测方面，我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.38 元和0.56 元。该业绩预测中未包含对优得清人工角膜产品的预期，人工角膜产品将从2017 年开始贡献较为明显的业绩增量。目前公司PE 分别为121 倍和82 倍。继续给予公司强烈推荐的评级。
5.风险提示：
新产品研发和市场不达预期风险。
