佳讯飞鸿(300213):内生外延整合蓄力 智慧指挥龙头征途再起

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文/王懿超 日期:2016-07-05

  佳讯飞鸿——智慧指挥调度龙头

      佳讯飞鸿为国内指挥调度领军企业,技术实力雄厚,多次承接涵盖神舟系列、天宫系列、嫦娥系列等在内的国家航空重大项目的调度通信保障系统,参与行业技术标准制定。主要产品解决方案涵盖调度指挥、应急通信、综合防灾与视频监控四大类。客户资信高,涵盖交通、国防、能源、金融等重要民生基础行业。连续多年在铁路、城市轨道交通、海关等细分领域市占率位居前列,市场优势明显。公司笃定耕耘指挥调度,借助资本市场平台整合技术与资源,拓展行业维度丰富盈利增长来源的同时,亦从前端感知、中端传输及后端决策分析三方面夯实智慧指挥调度全产业链,并实现规模化发展,业绩成长空间陆续打开。

      内生外延羽翼渐丰,旧力未衰,新力已蓄

      公司志存高远,布局清晰,围绕智慧指挥调度全产业链战略规划,依托资本市场平台加速内生外延。一方面,公司通过参股或收购拓展行业维度,如收购海关监管智能应用系统厂商航通智能切入海关,参股军用飞行模拟器新锐威标至远布局军工业务;另一方面,通过内生外延纵深延伸技术,如参股铁路信号控制厂商济南天龙及铁路通信网络监测厂商六捷科技增强铁路业务综合实力;参股臻迪科技,布局智能无人系统、大数据挖掘分析、可视化及虚拟仿真完善指挥调度技术储备;增资沈阳通用机器人,提升指挥调度的自动化与智能化并据此切入工业互联网;另外,公司大手笔投资基于LTE 的宽带无线指挥调度系统,2015 年便凭借领先的技术首创国内搭载LTE 网络系统重载列车先河,为全国乃至全球铁路的LTE 宽带移动通信技术应用起到极大的示范和引领作用,并据此参与相关行业标准制定,占据行业制高点。为未来将无线技术、大数据应用在指挥调度行业奠定坚实基础。

      盈利结构优化加速兑现,“增持”评级

      上市之初佳讯飞鸿超70%的收入来自铁路行业,为破除单一收入来源结构,公司固本培元,稳固传统铁路业务的同时,坚定推进“一横一纵,持续演进”

      的战略规划,纵向延伸业务应用,横向拓展行业维度。截止2015 年,公司的营业收入约60%来自交通、20%来自海关行业、10%来自国防行业、6%来自能源、4%来自其他,新业务拓展渐入佳境。在能源及国防等新领域受政策与需求双轮驱动下,公司的营收结构有望进一步完善,盈利改善逻辑正加速兑现。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.45 元和0.55 元,对应PE分别为63 倍和51 倍。首次覆盖,给予“增持”评级!