天海防务(300008)：半年业绩预增4倍 军工产业快速增长

　　半年业绩预增4 倍超预期，金海运并表贡献业绩。公司发布业绩预告，预计上半年实现净利润9,762 万元-10,385 万元，同比增长370%-400%。其中2 季度净利润预计为9000 万元-9504 万元，业绩超预期。主要由于公司转型升级和军民融合业务开展顺利，尤其4 月5 日公告收购金海运100%股权完成资产交割，金海运成为控股子公司并于二季度开始并表贡献业绩。

    　　预计2 季度加快订单交付，金海运业绩大幅增长。金海运主营海空特战装备及总成，客户为军方及公务部门。拥有二级军工保密资质且四证齐全，多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格，填补国内空白，目前海军特战装备占比约68%，根据公告2016 年已签及计划订单达3.6 亿元，约占预测收入的95%，2 季度以来在手订单逐步加快交付，公司的业绩保持强劲增长。根据收购时业绩承诺三年累积备考业绩2.8 亿元，但我们判断，由于2017 年计划及在手订单4.57 亿元，约占预测订单的89%，在手订单充足，未来随着多种核心新型号产品加速定型列装，公司业绩有望加速增长，业绩超预期的可能性仍很大。

    　　投资20 亿成立军民融合产业园，加速实施天海全军防务产业战略。

    　　公司公告6 月28 日与泰州高新技术产业园区管委会签订协议，设立天海防务军民融合科技产业园公司，计划投资15-20 亿元，17 年底投资不少于10 亿元，建设期预计3-5 年，建成后将成国内首个军民融合示范产业园，将引进与培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻，形成满足全军防务需求的产业链。园内设有军工防务技术研究院、军工防务设备检测中心、物流中心、配套产业制造区、总成设备制造区、保密中心等功能区。公司利用自身及子公司军工产业资质、市场技术优势，未来在装备产业链科研、设计、检测与制造等各个环节协同补强，助推军工特种装备及机电防务产业加快规模化。

    　　军民融合大潮下提供做大做强的发展空间。未来随着海军且部队扩编装备升级，战略定位日益提升，将带来特种装备市场的快速发展，公司系列产品填补了国内军品市场空白；在军民融合已上升为国家战略的大背景下，军品市场加速向优质民营企业开放，为公司打开长期发展的空间和潜力。

    　　买入-A 评级，6 个月目标价36.92 元。预计2016 年-2018 年净利润2.2 亿元、3.04 亿元、4.07 亿元，EPS 为0.58 元、0.80 元、1.07 元，通过收购成功涉足军工特种装备领域，成立产业园加快实施全军防务产业战略，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：宏观经济下行传统业务下滑，军工业务订单交付进展缓慢