广博股份(002103)深度研究：传统文具龙头向“流量运营、电商、跨境支付”全产业链布局

　　传统文具龙头布局互联网跨境服务产业链，迎业绩爆发公司是我国办公文具、印刷纸品、塑胶品龙头企业，公司从2014 年开始完成对灵云传媒、全球淘、泊源科技、汇元通的布局。形成“流量、跨境电商、跨境支付”全产业链的构建，盈利能力不断增强。

    　　重组互联网营销先驱——灵云传媒

    　　灵云传媒通过代理和自营广告及特价导购业务，全面覆盖互联网营销领域，公司核心团队在我国互联网营销具备多年从业经验。2015 完成业绩承诺，2016 年、2017 年业绩承诺分别为0.85 亿元、1.1 亿元。

    　　收购领先跨境支付服务商汇元通26%股份，分享行业增长红利汇元通主要开展跨境支付及货币兑换业务，与银联、海内外银行、第三方支付机构拥有良好的长期合作关系，业内口碑甚佳。2015 年实现营收2.48 亿元，同比增长453%；实现归属净利润1 亿元，净利润率40%。公司核心客户Uber 今年6 月再获35 亿美金融资，主要用于拓展中国及中东市场，Techcrunch预测Uber 中国2016 年单量增长200%，即使考虑汇元通费率下降，Uber 对其收入贡献也相当可观。除此之外，新兴跨境支付场景增速在25%左右，汇元通利用自身的行业资源及技术优势，能够很好的满足新支付场景下的低客单、高频次的需求，具备较大发展潜力。

    　　投资建议

    　　公司16-18 年EPS 分别为0.32 元、0.43 元、0.54 元，考虑到新业务增长较快，灵云传媒（预期增速30%），汇元通（预期增速100%），且各业务之间存在客户共享和业务协同，首次覆盖给予“买入评级”。

    　　风险提示

    　　跨境支付行业政策风险、电商业务拓展低于预期。