精华制药(002349)点评：拟收购阿尔法药业 完善中间体原料药

拟发行股份并募集配套资金购买阿尔法药业100%股权

    公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案:拟通过发行股份及支付现金的方式,购买阿尔法药业100%股权,阿尔法药业100%股权作价11.22 亿元,其中向特定对象阿尔法药业原股东石振祥等发行不超过3,020 万股(20.67 元/股),共计6.24 亿元支付交易对价55.64%;同时拟向特定对象发行股份募集配套资金,公司拟向包括南通控股在内不超过10 名特定对象发行股份募集配套资金,不超过3,731 万股(21.44 元/股)共计8 亿元,其中4.98 亿元支付阿尔法药业剩余44.36%交易对价,剩余3.02 亿元扣除各种费用后用于“年产手性药物及其中间体2100 吨和副产品3500 吨技术改造项目”。

    阿尔法是领先的阿托伐他汀钙、瑞舒伐他汀钙医药中间体企业

    阿尔法药业主营医药中间体,主要产品为阿托伐他汀钙、瑞舒伐他汀钙等重要心脑血管药物关键中间体,在业内具有规模优势、工艺优势,在国内国际市场上亦占据领先地位,国外主要面向印度、欧洲及东南亚市场,长期客户包含印度百康、以色列梯瓦、诺华等企业,在国内也批量进入国内领先的他汀类制剂企业。公司2015 年营收4.57亿元,净利润5,335.9 万元,同时承诺2016、2017、2018 年度净利润分别不低于7,050 万元、9,700 万元、13,100 万元,三年考核期实现的净利润之和不低于29,850万元,有望明显增厚利润。

    公司医药中间体及原料药业务日臻完善

    公司坚持“一主两翼”发展战略,不断完善业务布局。在强化传世中药主体地位的同时,发展壮大特色原料药及医药中间体和新型化学制剂“两翼”。通过收购阿尔法药业,将大大完善中间体及原料药“一翼”的拓展。公司快速进入到阿托伐他汀钙及瑞舒伐他汀钙原料药的核心产业链,可显著提升中间体及原料药板块的业务收入并丰富品种结构,公司借此亦储备了一批原料药及其关键中间体的产业化技术(包括手性药物及其中间体),为打穿下游制剂产业链积累了潜力。

    公司全年业绩有望延续高增长态势

    公司的主力中药制剂有望延续良好态势,预计全年增长超过30%。无硫中药饮片预计今年能产生小幅利润,并表的东力企管有望继续顺利完成业绩承诺,带动公司整体业绩全年有望实现翻倍增长。

    看好公司战略推进,维持“买入”评级公司已经初步形成了中成药制剂及中药饮片、化学原料药及医药中间体、生物制药及研发三大板块,并存在持续的外延预期,我们看好公司的长远发展。不考虑阿尔法药业,预计2016-2018 年EPS 分别为0.42、0.54、0.67 元,对应PE 分别为61、48、38 倍,维持公司“买入评级”。

    风险提示:并购进展及整合效果低于预期。