长城动漫(000835)点评：除旧又纳新、转型将终成

投资要点

    事件:长城动漫公告了并购方案和资产处置方案:1)拟收购灵境科技;2)拟收购迷你世界;3)拟出售圣达焦化。

    灵境科技,大型虚拟现实设备内容供应商。灵境科技主要对大型场馆提供由虚拟现实技术、全息投影技术等服务的设备内容供应商。本次并购价格是5 亿,2016 年承诺利润3500 万。其业务主要有两个部分:多媒体展示和旅游景点虚拟现实服务商。目前,以兵马俑为载体的“溯源.秦皇陵”项目正在运营,除此之外,灵境科技正在积极搭建体现九寨沟风景和藏羌文化的“梦幻九寨”项目;体现川蜀文化和都江堰历史的“都江堰”项目。

    迷你世界,幼儿的职业童话世界。迷你世界主要是向小朋友提供职业体验的娱乐场馆。并购价格是2 亿,2016 年的承诺利润是1700 万。其体验的内容包括政府职能、文化艺术、民生服务、医疗卫生、交通运输、娱乐休闲、餐饮美食7大职业系统,设置了包括银行、警察局、环保局、消防中心、蛋糕店等约60 个体验项目,可以体验超过100 种社会职业。

    资产增长潜力巨大、协同效应明显。我们认为:1)随着虚拟现实技术的发展,跨越时间和空间的体验将由虚拟现实技术实现,灵境科技作为大型虚拟现实体验馆的设备内容供应商,卡位已经成功,未来前景广阔;2)迷你世界的创意体验极具吸引力,亲子娱乐市场潜力无限;3)灵境将为迷你世界和滁州创意园供虚拟现实技术设备支持;迷你世界也将是公司动漫产品的变现渠道。

    盈利预测与投资建议。我们预计,2016-2018 年长城动漫的EPS 为0.14 元、0.22 元、0.36 元(该预测没有考虑煤焦化资产处置、相关资产收购带来的影响)。该预测较过去有所下调,原因是公司处置煤炭资产带来的计提损失小幅度超过我们的预期。

    风险提示:并购方案落地不及预期的风险、资产处置方案落地不及预期的风险、相关替代技术出现的风险、收购方案或作出调整的风险、已并购企业业绩实现或不及承诺。